מכירה אחת, מיליארדים באוויר: מה באמת עומד מאחורי הנפילה של ביטקוין בספטמבר

השווקים רועדים, שוב. בימים הראשונים של ספטמבר 2025, שוק הקריפטו חווה תנודתיות חדה במיוחד – מהסוג שמזכיר לרבים את אותם רגעים שבהם נדמה שהכול קורס. ביטקוין, כמו גם נכסים דיגיטליים מובילים אחרים, רושמים ירידות משמעותיות. אבל מאחורי המספרים האדומים יש סיפור מורכב יותר: שילוב של דפוסים עונתיים מוכרים, תנועות חריגות מצד שחקנים גדולים, ואי ודאות כלכלית שמקשה על כולם להישאר רגועים.

ספטמבר האדום: לא הפתעה גמורה

אם זה מרגיש מוכר, זה לא במקרה. ספטמבר נחשב כבר שנים לחודש מאתגר במיוחד בשווקים – גם בקריפטו וגם במניות. מבט על העשור האחרון מגלה שבשמונה מתוך עשר השנים האחרונות, ביטקוין סיים את ספטמבר בירידה. הסיבות לכך מגוונות, אבל יש כמה דפוסים שחוזרים על עצמם.

ראשית, מדובר בתקופה של נזילות נמוכה יחסית. סוף הקיץ מביא איתו ירידה בהיקפי המסחר, מה שהופך את השוק לרגיש יותר לפקודות מכירה גדולות. שנית, ספטמבר הוא זמן קלאסי לאיזון מחדש של תיקי השקעות – גם מצד משקיעים פרטיים וגם מצד מוסדות פיננסיים. חלק מהמהלכים האלה כוללים "קצירת הפסדים" לצורכי מס, מה שמגביר את הלחץ על המחירים.

לווייתן אחד, תגובת שרשרת שלמה

אבל התנודתיות הנוכחית לא נובעת רק מהעונה. אחד האירועים הבולטים שהשפיעו על השוק התרחש כאשר "לווייתן" – כינוי למשקיע שמחזיק כמות גדולה במיוחד של ביטקוין – מכר בבת אחת 24,000 מטבעות, בשווי מוערך של כ-2.7 מיליארד דולר. פעולה כזו לא רק שמפעילה לחץ מיידי על המחיר, אלא גם מפעילה תגובת שרשרת שלמה.

המשמעות היא שהמכירה הזו גררה אחריה חיסול של פוזיציות ממונפות – כלומר, סוחרים שהשתמשו במינוף כדי להגדיל את החשיפה שלהם נאלצו לסגור את העסקאות בהפסד. בסך הכול, מדובר בכ-900 מיליון דולר של חיסולים בשוק כולו, תוצאה ישירה של אותה מכירה גדולה. זהו תזכורת חדה לכך שבשוק שבו מינוף הוא כלי נפוץ, תנועה אחת חדה יכולה להפוך למפולת.

נגזרים, ריבית ואי ודאות כלכלית

כמו תמיד, גם הפעם יש גם גורמים חיצוניים שמשפיעים על שוק הקריפטו. בסוף אוגוסט פקעו אופציות בשווי כולל של יותר מ-13.8 מיליארד דולר על ביטקוין, ועוד 1.28 מיליארד דולר על את'ריום. פקיעת אופציות בהיקפים כאלה מאלצת סוחרים לבצע התאמות מהירות בפוזיציות שלהם – מה שמוסיף עוד שכבת תנודתיות לשוק שגם כך מתוח.

ובזירה המאקרו-כלכלית? חוסר הוודאות ממשיך להעיק. המשקיעים ממתינים לנתונים כלכליים חשובים בארה"ב, ובעיקר להחלטות הבאות של הפדרל ריזרב בנוגע לריבית. התקווה לקיצוץ בריבית – שהייתה אמורה להגיע כבר – מתעכבת, והעיכוב הזה גורם למשקיעים להפוך זהירים יותר. כשאי הוודאות גוברת, הנכסים המסוכנים – ובמיוחד קריפטו – הם הראשונים להיפגע.

למרות כל זאת, חשוב לזכור: שוק הקריפטו תמיד היה תנודתי, ולעיתים גם דרמטי. אבל בתוך הרעש, יש גם תהליכים ארוכי טווח שממשיכים להתפתח – והם לא נעלמים בגלל חודש אחד קשה.