שוק הקריפטו של 2025 מציב אתגר לא פשוט בפני המשקיעים, הרגולטורים והפלטפורמות המרכזיות כאחד. מה שנראה על פניו כשוק עמוק ונזיל, מתגלה כמרחב שבו נזילות יכולה להיעלם בן רגע, במיוחד כאשר מינוף גבוה נכנס לתמונה. השילוב הזה – בין נזילות מדומה למינוף מופרז – יצר סביבה שבה תנודתיות קיצונית הופכת לשגרה, והסיכון המערכתי כבר אינו תרחיש תיאורטי אלא מציאות יומיומית.
נזילות גבוהה – עד שהיא נעלמת
אחת התופעות הבולטות בשוק הקריפטו של 2025 היא הפער בין עומק השוק הנתפס לבין היכולת האמיתית שלו לספוג לחצים. לדוגמה, ספרי הפקודות של ביטקוין בבורסת בינאנס מציגים נזילות של מעל 8 מיליון דולר בתוך טווח מחירים של 100 דולר – נתון שנשמע מרשים. אבל כאשר השוק נכנס למגמת ירידה חדה, אותה נזילות "עמוקה" מתפוגגת במהירות, מה שמוביל ללחץ מכירה מוגבר ולירידות חדות עוד יותר במחיר.
המשמעות היא שהשוק מתפקד היטב כל עוד הכול רגוע, אך ברגע של תנודתיות – דווקא אז, כשהנזילות הכי נדרשת – היא נעלמת. זהו מצב שמזכיר את מה שקרה בשווקים הפיננסיים המסורתיים בזמן משברים, אך כאן הוא מתרחש בקצב מהיר יותר ועם פחות בלמים.
מינוף כחרב פיפיות
הבעיה השנייה, והקשורה קשר הדוק לראשונה, היא השימוש הנרחב במינוף. בין סוף ספטמבר לתחילת אוקטובר 2025, שוק הקריפטו חווה סדרת מכירות חיסול אגרסיביות, שבמהלכן חוסלו פוזיציות לונג ושורט בביטקוין ואת'ריום בהיקף כולל של יותר מ-1.7 מיליארד דולר. המספר הזה לא רק מרשים – הוא מעיד על עומק הבעיה.
במקרה מבחן שכונה "ספטמבר האדום", נרשמו חיסולים של פוזיציות לונג באת'ריום בשווי של יותר מ-1.65 מיליארד דולר, כתוצאה מגלי מכירה שיצרו תגובת שרשרת. האירוע הזה חשף את השבריריות של מודלים פיננסיים ריכוזיים (CeFi) שמסתמכים על מינוף כמרכיב מרכזי בפעילותם. כאשר המינוף מתממש לרעת המשקיעים, התוצאה היא חיסול מהיר של פוזיציות, שמזין עוד ירידות – וחוזר חלילה.
גם סקטור האלטקוינים לא נותר חסין. מטבעות כמו סולאנה ובינאנס קוין זוהו כרגישים במיוחד תחת ניתוחי סיכון מותנה (CoVaR), מה שמעיד על כך שגם מטבעות מובילים מחוץ לביטקוין ואת'ריום אינם חסינים מפני הדינמיקה המסוכנת של מינוף ונזילות.
רגולציה מתקדמת, אך לא מספיקה
בתוך כל זה, יש גם נקודות אור. חקיקה חדשה בארצות הברית – כמו חוקי GENIUS ו-CLARITY – תרמה ליצירת מסגרת רגולטורית ברורה יותר, שסיפקה מידה מסוימת של יציבות לשוק. עם זאת, הבעיה המרכזית נותרה בעינה: השליטה הרבה של בורסות ריכוזיות, שממשיכות לשמש כנקודות כשל פוטנציאליות.
הבורסות האלו, שמרכזות נפח מסחר עצום, עלולות להפוך למוקדי הדבקה במקרה של כשל מערכתי. המשמעות היא שגם אם הרגולציה משתפרת, כל עוד המבנה הבסיסי של השוק נשען על שחקנים ריכוזיים, הסיכון המערכתי לא ייעלם – הוא רק משנה צורה.
מבט קדימה: שוק שדורש ערנות מתמדת
האירועים של 2025 ממחישים עד כמה שוק הקריפטו הפך למורכב, דינמי ולעיתים בלתי צפוי. הניגוד בין עומק נזילות לבין התנודתיות בפועל, בשילוב עם שימוש נרחב במינוף, יוצר סביבה שבה המשקיעים נדרשים לדריכות מתמדת. גם הרגולטורים, שהחלו להדביק את הפער, יצטרכו להמשיך ולהתאים את הכלים שלהם למציאות שמשתנה במהירות.
למרות האתגרים, שוק הקריפטו ממשיך להוכיח שהוא כאן כדי להישאר. אבל אם יש לקח מרכזי מהשנה החולפת, הוא זה: נזילות היא לא רק שאלה של מספרים בספר הפקודות, ומינוף הוא לא רק כלי להגדלת רווחים – אלא גם פוטנציאל לסיכון מערכתי שדורש ניהול זהיר, חכם ובעיקר – אחראי.
