ביום שישי, ה-10 באוקטובר 2025, שוק הקריפטו חווה את מה שכבר מכונה "אירוע הליקווידציה הגדול בהיסטוריה". בתוך פחות משלוש שעות, נמחקו כמעט טריליון דולר משווי השוק הכולל של המטבעות הדיגיטליים – מהלך שזעזע את התעשייה כולה, והציף מחדש את השאלות הישנות על שקיפות, ריכוזיות וסיכון מערכתי.
מאז, הקהילה הקריפטוגרפית מנסה להבין מה בדיוק קרה. החשד נופל, שוב, על הבורסות המרכזיות – אותן פלטפורמות מסחר שמרכזות כוח רב מדי, לדעת רבים, ופועלות במערכות סגורות שאינן ניתנות לבחינה חיצונית.
מה גרם למפולת?
האירועים התגלגלו במהירות. תחילה, הכרזה של דונלד טראמפ על כוונתו לשוב ולהטיל מכסים על סין – 100% על כלל היבוא הסיני, החל מה-1 בנובמבר. ההכרזה הזו, שנמסרה מעל פודיום רשמי, גרמה לטלטלה מיידית בשווקים המסורתיים: מדד S&P 500 צנח ביותר מ-2% בתוך דקות. אבל בשוק הקריפטו, ההשפעה הייתה חריפה הרבה יותר.
ביטקוין, שרק ימים קודם לכן שבר שיאים חדשים, התרסק ב-14% למחיר של כ-104,000 דולר. את'ריום ירד ב-12% ונגע ברמות של 3,436 דולר. מטבעות אלטרנטיביים – האלטים – חוו ירידות של 60% עד 90%, כשחלקם, כמו סולאנה וקוסמוס, נסחרו לפרקי זמן קצרים כמעט באפס, בשל "נרות ליקווידציה" שנבעו מהיעדר נזילות מוחלט.
לפי נתוני השוק, סך הליקווידציות באירוע הזה חצה את רף ה-19 מיליארד דולר – מתוכן כ-16.7 מיליארד היו פוזיציות לונג ממונפות. כלומר, משקיעים שבנו על עליות מחירים, אך מצאו את עצמם נגררים החוצה בכפייה, כאשר השוק נע במהירות בכיוון ההפוך.
מי אחראי? תלוי את מי שואלים
ארתור הייז, לשעבר מנכ"ל BitMEX ואחת הדמויות הבולטות בתחום, צייץ כי "הליקווידציות האוטומטיות של בורסות מרכזיות, לפוזיציות שהיו ממונפות על פני מספר נכסים, הן הסיבה לכך שרבים מהאלטים התרסקו כך." לדבריו, מי שהציב פקודות קנייה נמוכות במיוחד – אותם "stink bidders" – הצליחו לקנות נכסים איכותיים במחירים שלא ישובו בקרוב.
גם אחרים בקהילה הצביעו על תזמון חשוד: לווייתן קריפטו פתח פוזיציות שורט על ביטקוין ואת'ריום יומיים לפני הקריסה – מהלך שפורסם לראשונה באתר Cryptopolitan. האם מדובר בצירוף מקרים, או שמא במניפולציה מכוונת? התשובה לכך עדיין אינה ברורה, אך הקולות הקוראים לרגולציה גוברים.
מרטי פארטי, אחד הקולות הבולטים בתחום, תקף את הבורסות המרכזיות על חוסר השקיפות שלהן, וטען כי המערכת הנוכחית מאפשרת מניפולציות שפוגעות במשקיעים הקטנים. לדבריו, צפוי גל של תביעות משפטיות נגד שחקנים שניצלו את התנודתיות כדי "לנקות" את השוק ממחזיקי לונגים.
לאן מכאן?
למרות עוצמת המכה, השוק הפגין התאוששות חלקית בימים שלאחר מכן. ביטקוין חזר להיסחר מעל 113,000 דולר, ואת'ריום התייצב בטווח של 3,840–4,254 דולר. עם זאת, רבים מהאלטים נותרו רחוקים מאוד מהשיאים שקדמו לקריסה.
האירוע של 10 באוקטובר לא רק ממחיש את התנודתיות הקיצונית של שוק הקריפטו, אלא גם חושף את החולשות המבניות שעדיין קיימות בו – במיוחד סביב ניהול סיכונים, שקיפות ונזילות. הקריאות לרפורמות רגולטוריות, כמו סטנדרטיזציה של אורקלים למחירים ומודלים של סליקה מרכזית, הולכות ומתרבות.
אבל בתוך כל זה, חשוב לזכור: שוק הקריפטו עדיין צעיר, ועדיין בתהליך התבגרות. משברים כמו זה הם חלק בלתי נפרד מהתהליך. הם כואבים, אבל גם מלמדים. השאלה היא – האם נדע להקשיב למה שהם מנסים לומר לנו?
