עולם הקריפטו רושם ציון דרך משמעותי: לראשונה בארצות הברית הושקה קרן סל (ETF) שמאפשרת למשקיעים ליהנות גם מעליית הערך של מטבע סולנה (Solana) וגם מתשואות הסטייקינג – כלומר, מהריבית שמתקבלת על השתתפות באבטחה והתחזוקה של הרשת. הקרן, שנסחרת תחת הסימול SSK, יצאה לדרך השבוע ורשמה ביום המסחר הראשון שלה כ-12 מיליון דולר של השקעות חדשות ו-33 מיליון דולר של מחזור מסחר. זהו מהלך שמסמן את ההתבגרות של שוק הקריפטו: לא עוד השקעות שמיועדות רק לחובבי טכנולוגיה מתקדמים או לספקולנטים, אלא מוצר פיננסי נגיש שמדבר בשפה של שוק ההון המסורתי.
הקרן, בשם REX-Osprey Solana Staking ETF, החלה להיסחר בבורסת Cboe, מאפשרת למשקיעים לקבל חשיפה ישירה למחיר של מטבע סולאנה (SOL) – כלומר להרוויח מעליית הערך של המטבע בשוק – וגם ליהנות מהרווחים שמגיעים מהשתתפות בפעילות הליבה של הרשת עצמה: הסטייקינג. מדובר בתהליך שבו בעלי המטבעות "משכירים" אותם לרשת הבלוקצ'יין, תורמים לאבטחתה ולקיומה התקין – ובתמורה מקבלים ריבית על המטבעות שהם מחזיקים.
מה הופך את זה לחדשות גדולות?
עד כה, בארצות הברית לא הייתה קרן סל שמאפשרת למשקיעים לקבל גם חשיפה למחיר של מטבע קריפטו ספציפי וגם ליהנות מתשואות שמגיעות מתהליך הסטייקינג – שהוא אחד הערוצים המרכזיים כיום ליצירת הכנסה פאסיבית בשוק המטבעות הדיגיטליים. הסטייקינג מאפשר לבעלי המטבעות להשתתף באבטחת הרשת ולקבל על כך תגמול, מבלי למכור את המטבעות עצמם. זו הפעם הראשונה שבה קרן ETF אמריקאית מציעה מודל כזה שמחבר בין עליית הערך של הנכס הדיגיטלי לבין התשואה המתמשכת שהוא מייצר בפועל.
למרות שהיקף הפעילות ביום ההשקה לא התקרב למספרים האדירים שראינו בהשקות של קרנות הביטקוין והאת'ריום (שבהן נרשמו בינואר השנה כ-4.6 מיליארד דולר של מסחר כבר ביום הראשון), עדיין מדובר בפתיחה בריאה ומרשימה עבור שחקן חדש יחסית בשוק כמו סולאנה – במיוחד כשמדובר בקרן שמביאה חידוש רגולטורי ומבני, ולא פשוט משכפלת מודלים קיימים.
הדרך לא הייתה קלה
כמו בכל חדשנות בעולם הקריפטו, גם כאן הרגולטור האמריקאי – רשות ניירות ערך (SEC) – ניסה בתחילה לבלום את המהלך. הקרן נתקלה בקשיים רגולטוריים בסוף חודש מאי, לאחר שה-SEC העלה חשש שהקרן לא עומדת בהגדרות של "חברת השקעות" לפי חוק ניירות ערך האמריקאי משנת 1940. החוק הזה נועד במקור להסדיר את פעילותן של קרנות נאמנות וקרנות סל, והוא כולל מגבלות ברורות על אחזקה בנכסים לא מסורתיים – ובפרט נכסים דיגיטליים, שעדיין לא מוגדרים באופן חד משמעי בחוקי ארה"ב.
כדי להתגבר על המכשול הזה, מנהלי הקרן נקטו גישה יצירתית: הם החליטו להשקיע לפחות 40% מהנכסים שלה בקרנות סל אחרות, רובן כאלו שנסחרות מחוץ לארה"ב, ובכך יצרו מבנה משפטי שמאפשר לקרן לפעול במסגרת ההגדרות החוקיות הקיימות – מבלי לוותר על החשיפה לסולאנה ולתשואות הסטייקינג. מהלך זה נחשב ל"עקיפה רגולטורית לגיטימית" (Regulatory End-Around) שממחישה את הפערים והמורכבויות שבין הכללים הקיימים לבין החדשנות בעולם הקריפטו.
ומה עם המחיר של סולאנה?
למרות החדשות הטובות, מחיר סולאנה לא הגיב בזינוק גדול – הוא עלה בכ-3.6% ביום ההשקה של הקרן, ועדיין נמוך בכ-48% מהשיא של תחילת השנה. אבל בשוק החוזים העתידיים של סולאנה נרשמה עלייה חדה בהיקף הפעילות – סימן לכך שהשחקנים הגדולים כבר מכינים את הקרקע.
הקרן החדשה היא לא רק צעד חשוב לסולאנה – אלא עוד הוכחה שהקריפטו הופך להיות חלק לגיטימי ושגרתי יותר בשוק ההון העולמי.
האם זו ההתחלה של גל חדש של השקעות? ייתכן מאוד שכן.
