דו"ח התנודתיות של ספטמבר מבית Bybit ו-Block Scholes מצייר תמונה חדה וברורה: התנודתיות חזרה, ובגדול. אחרי חודשים של שקט יחסי בשווקים, אוקטובר 2025 הביא איתו התעוררות פתאומית, מונעת על ידי שילוב של מתיחות גוברת בין ארה"ב לסין ואירוע חיסול פוזיציות חסר תקדים בהיקף של 19 מיליארד דולר. השילוב הזה לא רק שהחזיר את התנודתיות למרכז הבמה, אלא גם חשף עד כמה שוק הקריפטו הפך לרגיש למאקרו גלובלי – בדיוק כמו כל שוק פיננסי בוגר אחר.
מבנה התנודתיות מתהפך – מה זה אומר?
אחד הסימנים הבולטים לשינוי במצב הרוח של השוק היה היפוך במבנה התנודתיות של ביטקוין – תופעה שלא נראתה מאז אפריל 2025. במילים פשוטות, המשקיעים החלו לתמחר סיכון גבוה יותר בטווח הקצר לעומת הטווח הארוך, מה שמעיד על עלייה חדה באי-הוודאות המיידית. התנודתיות הממומשת (realized volatility) זינקה, ובמקביל גם התנודתיות הגלומה (implied volatility) – כלומר, זו שמשתקפת במחירי האופציות – עלתה בצורה חדה.
הביקוש להגנה מפני ירידות בשוק האופציות זינק, מה שמעיד על כך שהמשקיעים נערכים לתרחישים שליליים. וזה לא מפתיע: רק שבועות ספורים קודם לכן, ב-19 בספטמבר, התנודתיות הגלומה של ביטקוין הייתה בשפל של 25% – רמה נמוכה שמעידה על ביטחון יחסי. אבל אז הגיעה אוקטובר, והשווקים התעוררו למציאות חדשה.
דז'ה וו של תנודתיות – אבל עם סיבות אחרות
הדו"ח משווה את ההתפרצות של אוקטובר 2025 לאירוע דומה שהתרחש באוקטובר 2023. בשני המקרים, התנודתיות פרצה אחרי תקופה ארוכה של רוגע. אבל כאן נגמר הדמיון. בעוד שב-2023 ההתפרצות נבעה מאופטימיות סביב אישור קרוב של קרנות סל (ETF) על ביטקוין, ב-2025 מדובר בסיפור אחר לגמרי – כזה שמונע מחשש גובר לסיכון מערכתי, במיוחד על רקע המתיחות הגיאופוליטית בין ארה"ב לסין.
המתיחות הזו לא נשארה ברמת הכותרות. היא חלחלה לשווקים והשפיעה ישירות על המחירים. ביטקוין, למשל, התקשה להחזיק את רמת התמיכה הקריטית של 107,000 דולר, ונראה היה שהוא נאבק לשמור על יציבות מול חוסר הוודאות הגלובלי. הסוחרים, מצידם, לא נשארו אדישים – והעדיפו להיערך לתרחישים של ירידות חדות.
אסטרטגיות תנודתיות חוזרות למרכז
הדו"ח מדגיש נקודה חשובה: התנודתיות היא לא תקלה בשוק הקריפטו – היא תכונה מובנית בו. היא יכולה להיעלם לתקופות, אבל תמיד יש סיכוי שתחזור, ובפתאומיות. לכן, אסטרטגיות מסחר שמבוססות על תנודתיות – כמו straddles, שמאפשרות להרוויח מתנועה חדה של המחיר לכל כיוון – הופכות לרלוונטיות במיוחד בתקופות כאלה.
החשיבות של הבנת התנודתיות לא מסתכמת רק במסחר. היא גם כלי להבנת הדינמיקה הרחבה יותר של השוק. כשמתיחות גיאופוליטית כמו זו שבין טראמפ לשי ג'ינפינג משפיעה על מחירי הקריפטו, זה סימן ברור לכך שהנכסים הדיגיטליים כבר לא חיים בבועה מנותקת. הם מגיבים – ולעיתים בעוצמה – לאירועים עולמיים, בדיוק כמו מניות, אג"ח או סחורות.
סיכום: הקריפטו כבר לא בשוליים
ההתפרצות של אוקטובר 2025 היא תזכורת לכך ששוק הקריפטו ממשיך להתבגר. הוא כבר לא רק מגרש משחקים של יזמים טכנולוגיים או סוחרים ספקולטיביים. הוא מגיב למאקרו, מושפע מגיאופוליטיקה, ומושך תשומת לב של שחקנים מוסדיים. התנודתיות שחזרה פתאום היא לא רק אתגר – היא גם הזדמנות. למי שמבין את הדינמיקה, היא יכולה להיות כלי חשוב לניווט בתוך שוק שהולך ומתקרב למיינסטרים הפיננסי.
