השקת קרן הסל של דוג'קוין (DOGE) נדחתה רשמית ל-13 בספטמבר 2025 – כך עולה מדיווחים שפורסמו על ידי CoinDesk ו-KuCoin News. ההודעה על הדחייה לא כללה הסבר רשמי לסיבה, מה שהותיר את המשקיעים ואת שוק הקריפטו כולו עם יותר שאלות מתשובות. עבור קהילת דוג'קוין, שציפתה בקוצר רוח לאפיק השקעה מוסדר שיאפשר חשיפה למחיר המטבע מבלי להחזיק בו ישירות, מדובר באכזבה זמנית – אך לא בהכרח בנסיגה מהותית.
מבנה ייחודי, רגולציה מורכבת
ה-ETF של דוג'קוין, שנחשב לאחד המהלכים הבולטים בהנגשת מטבעות ממים (memecoins) למשקיעים מוסדיים וקמעונאיים כאחד, תוכנן מראש להיות שונה מהותית מקרנות סל מבוססות קריפטו אחרות. במקום להחזיק את דוג'קוין עצמו, הקרן מתבססת על חברת בת הרשומה באיי קיימן, אשר עושה שימוש בנגזרים כדי לעמוד בדרישות הפיזור של חוק ההשקעות האמריקאי משנת 1940. זהו פתרון יצירתי שנועד לעקוף מגבלות רגולטוריות, אך גם כזה שמוסיף שכבות של מורכבות – הן מבחינת מבנה הקרן והן מבחינת האופן שבו הרגולטורים תופסים אותה.
העובדה שהקרן אינה "ספוט" – כלומר אינה מחזיקה את הנכס הבסיסי – אלא מבוססת על נגזרים, הופכת את האישור הרגולטורי שלה למאתגר יותר. גם אם מדובר באפיק השקעה לגיטימי, השאלה האם נכון לאפשר למשקיעים חשיפה מוסדרת לנכס שמוגדר על ידי חלק מהרגולטורים כנטול תכלית או תועלת – נותרת פתוחה.
שוק סקרן, משקיעים זהירים
על אף הדחייה, ההתעניינות בדוג'קוין מצד גופים מוסדיים לא דעכה. אחת הדוגמאות הבולטות לכך היא CleanCore Solutions, שהגדילה לאחרונה את אחזקותיה במטבע באופן משמעותי. מהלך זה, לצד הציפייה להשקת הקרן, תרם לעלייה במחיר המטבע – גם אם הוא עדיין רחוק מהשיאים שנרשמו ב-2021.
המשקיעים, מצדם, מנסים להבין כיצד הדחייה תשפיע על האסטרטגיה שלהם. מצד אחד, מדובר בעיכוב טכני – אולי אפילו זמני בלבד – אך מצד שני, הוא משקף את האתגרים האמיתיים שעדיין עומדים בפני שילוב קריפטו במערכת הפיננסית המסורתית. אנליסטים כמו אריק בלצ'ונאס, מומחה לקרנות סל, ניסו להרגיע את הרוחות כשהשוו את הדחייה ל"עיכוב בגלל גשם", תוך רמיזה לכך שהשקה עשויה להתקיים כבר ב-13 בספטמבר – תאריך היעד החדש.
הרגולטור לא ממהר – והסיבות לכך ברורות
הוועדה לניירות ערך ולבורסות בארה"ב (SEC) ממשיכה לבחון בקפידה את ההצעות לקרנות סל הקשורות לדוג'קוין. כך למשל, ההחלטה בנוגע ל-ETF נוסף של חברת Bitwise נדחתה אף היא, הפעם ל-12 בנובמבר 2025. הדחיות הללו אינן מקריות – הן משקפות את הזהירות שבה נוקט הרגולטור בכל הנוגע לנכסים תנודתיים, בעלי נזילות משתנה וחשופים למניפולציות שוק.
במילים אחרות, גם אם דוג'קוין הפך לשם מוכר בכל בית, הדרך להפיכתו לאפיק השקעה מוסדר עדיין רצופה אתגרים. הרגולטורים נדרשים לאזן בין הרצון לאפשר חדשנות פיננסית לבין החובה להגן על המשקיעים – במיוחד כשמדובר במטבע שמקורו בבדיחה אינטרנטית, אך הפך לנכס עם שווי שוק של מיליארדים.
בסופו של דבר, הדחייה בהשקת קרן הסל של דוג'קוין אינה סוף פסוק – אלא עוד שלב בתהליך ארוך של אינטגרציה בין עולם הקריפטו לבין המערכת הפיננסית המסורתית. השוק אולי מתאכזב בטווח הקצר, אבל האינדיקציות מצביעות על כך שהעניין המוסדי בדוג'קוין – ובקריפטו בכלל – רק הולך ומעמיק.
