אוקטובר 2025 ייזכר כאחד הרגעים המטלטלים ביותר בשוק הקריפטו מאז ומעולם. בתוך יממה אחת בלבד, שוק המטבעות הדיגיטליים איבד כ-370 מיליארד דולר מערכו – התרסקות בזק שזכתה לכינוי "RockTober". אבל מאחורי המספרים והכותרות, מסתתר סיפור מורכב יותר: לא רק על ירידות מחירים, אלא על מבנה שוק שעדיין בונה את עצמו, על מנגנונים שלא תמיד עומדים בעומס, ועל משקיעים שלמדו – שוב – שהקריפטו הוא לא מגרש משחקים למי שאין לו סבלנות או אסטרטגיה.
מה גרם להתרסקות – ולמה זה קרה דווקא עכשיו?
האירועים התחילו להתגלגל ב-10 באוקטובר, כשנשיא ארצות הברית, דונלד טראמפ, הכריז בהפתעה על החרפת המכסים על יבוא מסין. ההודעה הזו, שהייתה אמורה להשפיע בעיקר על שוקי הסחורות והאג"ח, התגלגלה במהירות גם לשוק הקריפטו. בתוך שעות, החלו משקיעים לחסל פוזיציות ממונפות, מה שהוביל לגל של מימושים כפויים (margin calls) ולירידות חדות.
ביטקוין, למשל, צנח ביותר מ-10% – מ-122,500 דולר לכ-110,000 דולר. את'ריום חווה ירידה חדה עוד יותר, של כ-20%, ונסחר לזמן קצר סביב 3,500 דולר. מטבעות אחרים, כמו סולאנה, איבדו מעל 40% מערכם, וחלק מהטוקנים הקטנים יותר חוו התרסקות כמעט מוחלטת, כשהנזילות פשוט נעלמה.
אבל חשוב להבין: לא מדובר כאן באובדן אמון מהותי בקריפטו. לא הייתה פריצה, לא נחשף הונאה, ולא נרשמה ירידה פתאומית בשימוש או באימוץ. מה שקרה הוא תוצאה של מנגנונים פנימיים – מבנה שוק שעדיין לא לגמרי בשל.
מנגנונים אוטומטיים, מינופים גבוהים ונזילות שבירה
התרסקות הבזק הזו לא הייתה מקרית. היא נולדה מתוך תמהיל מסוכן של מינוף יתר, נזילות דלה, תגובת יתר של מערכות ניהול סיכונים אוטומטיות, ותלות גבוהה מדי בפלטפורמות מסחר מרכזיות. כששחקנים גדולים התחילו למכור, המערכות האוטומטיות נכנסו לפעולה – והחלו למכור עוד ועוד כדי לעמוד בדרישות הביטחונות. התוצאה: אפקט דומינו של ירידות, שמזין את עצמו.
במקביל, הבורסות הגדולות – בינאנס וקוינבייס – דיווחו על תקלות טכניות, מה שהותיר סוחרים רבים חסרי יכולת להגיב בזמן אמת. במילים אחרות, כשהשוק בער – חלק מהשחקנים פשוט לא הצליחו להגיע לצינור המים.
המבנה הזה מזכיר מאוד את "התרסקויות הבזק" שראינו בשוקי המניות המסורתיים – כמו זו של 1987 או 2010 – שבהן תנועות חדות נבעו לא ממידע חדש, אלא ממבנה שוק בעייתי. ההבדל הוא שבשוקי ההון קיימים מנגנוני בלימה – circuit breakers – שמפסיקים את המסחר כשנרשמות ירידות חדות מדי. בקריפטו, לעומת זאת, אין בלמים כאלה. השוק פועל 24/7, והכול מתרחש בזמן אמת, בלי רשת ביטחון.
לקחים למשקיעים, רגולטורים – ולתעשייה כולה
למרות ההתאוששות החלקית שנרשמה בימים שלאחר מכן, האירוע הזה משאיר חותם עמוק. עבור משקיעים פרטיים, זו הייתה תזכורת כואבת לסיכון שבמינוף – במיוחד בשוק תנודתי כמו קריפטו. עבור הבורסות, זו הייתה קריאת השכמה לשפר את התשתיות הטכנולוגיות ולבחון מחדש את מנגנוני ניהול הסיכונים.
ועבור הרגולטורים? זו הייתה עוד הוכחה לכך ששוק הקריפטו כבר לא פועל בשוליים. כשהוא מתרסק, הוא משפיע גם על שווקים אחרים – כולל מתכות יקרות, אג"ח ואפילו מניות. לכן, סביר להניח שנראה בתקופה הקרובה עלייה ברמת הפיקוח, או לפחות קריאות גוברות לכך.
אבל בתוך כל זה, חשוב לזכור: שוק הקריפטו ממשיך להתפתח. הוא עובר תהליכי בגרות, לומד מטעויות, ומושך אליו יותר ויותר שחקנים מוסדיים. האירועים של אוקטובר 2025 לא מסמנים את סופו של התחום – אלא את הצורך להמשיך ולבנות אותו נכון. בזהירות, באחריות, ובעיניים פקוחות.
