ביום שישי, ה-29 בספטמבר 2025, שוק הקריפטו חווה ירידות חדות, כשברקע עומדת פקיעת אופציות בהיקף עצום של כ-18 מיליארד דולר על ביטקוין ואתריום. האירוע הזה, שהיה אחד המרכזיים ברבעון השלישי של השנה, לווה בגל של חיסולים כפויים (liquidations) ותנודתיות חריגה, והמחיש שוב עד כמה שוק הנגזרים משפיע על מחירי המטבעות הדיגיטליים המובילים.
פקיעת אופציות: איך זה משפיע על השוק?
אופציות הן חוזים שמקנים למשקיעים את הזכות – אך לא את החובה – לקנות או למכור נכס מסוים במחיר קבוע מראש, עד למועד פקיעת החוזה. כאשר נפח משמעותי של חוזים כאלה פוקע באותו יום, במיוחד על נכסים כמו ביטקוין ואתריום, השוק נוטה להגיב בתנודתיות גבוהה. הסיבה לכך היא שמשקיעים רבים ממהרים לסגור פוזיציות, לגדר סיכונים או לפתוח פוזיציות חדשות בהתאם לתנאי השוק המשתנים.
במקרה של ה-29 בספטמבר, מדובר היה בפקיעה של אופציות על ביטקוין ואתריום בשווי כולל של כ-18 מיליארד דולר. מרבית הסכום הזה – כ-13 מיליארד דולר – נגע לאופציות על ביטקוין, כאשר יחס הפוט-קול (put-to-call ratio) עמד על פחות מ-1. כלומר, היו יותר אופציות לרכישה מאשר למכירה, מה שמעיד על סנטימנט שורי יחסית. עם זאת, רמת ה-"max pain" – המחיר שבו מחזיקי האופציות מפסידים הכי הרבה כסף – עמדה על 111,000 דולר, מעט מעל מחיר השוק של ביטקוין באותו רגע. זה יצר לחץ לייצוב המחיר סביב הרמה הזו, לפחות בטווח הקצר.
אתריום: לחצים טכניים ופסיכולוגיים
בצד של אתריום, פקעו אופציות בשווי של כ-5 מיליארד דולר. כאן התמונה הייתה מעט שונה: יחס הפוט-קול היה גבוה יותר, קרוב ל-0.86, מה שמעיד על גישה זהירה יותר מצד המשקיעים. רמת ה-max pain של אתריום הייתה בסביבות 3,800 דולר – קרוב מאוד למחיר השוק – אך העובדה שהמטבע נשבר לאחרונה מתחת לרמת התמיכה הפסיכולוגית של 4,000 דולר, הוסיפה לחץ נוסף כלפי מטה.
השילוב בין פקיעת האופציות, סנטימנט שוק זהיר, ורמות תמיכה שנשברו, יצר תנאים לתנודתיות מוגברת ולחיסולים כפויים של פוזיציות ממונפות – בעיקר בקרב סוחרים שלא נערכו כראוי.
לא רק נגזרים: גם הרקע המאקרו משחק תפקיד
הפקיעה הזו לא התרחשה בוואקום. היא לוותה גם בשינויים בתנאי הנזילות הגלובליים, ובציפיות מעורבות לגבי הפחתות ריבית מצד הבנקים המרכזיים. כל אלה הוסיפו שכבת אי-ודאות נוספת לשוק שגם כך מתמודד עם רמות תנודתיות גבוהות.
במהלך ימים כאלה, סוחרים מנוסים נוטים לעקוב אחרי מדדים כמו open interest (סך הפוזיציות הפתוחות), יחס הפוט-קול, ורמות ה-max pain, כדי להבין לאן הרוח נושבת. בנוסף, שימוש בכלים לניתוח נתונים מתקדמים ולוחות שנה של פקיעות נגזרים מאפשרים להם להיערך טוב יותר לתנודות הצפויות.
סיכום: להבין את הדינמיקה כדי לשרוד את התנודתיות
האירועים של ה-29 בספטמבר שימשו תזכורת חדה לכך ששוק הקריפטו, על אף הבשלתו, עדיין מושפע עמוקות מהתנהגות שוק הנגזרים. עבור סוחרים – בין אם פרטיים ובין אם מוסדיים – הבנת המכניקה של פקיעת אופציות אינה מותרות, אלא הכרח. היכולת לנתח את מבנה השוק, לזהות נקודות לחץ, ולהתאים אסטרטגיות בהתאם, היא מה שמבדיל בין תגובה פאניקיסטית לבין ניהול סיכונים מושכל.
ובמילים פשוטות: מי שלא מבין את לוח השנה של פקיעות האופציות, עלול למצוא את עצמו מופתע – ולא לטובה.
