התרסקות הפתע של שוק הקריפטו באוקטובר 2025 לא הייתה סתם עוד תנודה חדה במחירים. היא הייתה תזכורת צורבת לכך שגם שוק שמתיימר להיות מבוזר, מהיר ועמיד בפני לחצים – עדיין חשוף מאוד לשילוב קטלני של לחצים חיצוניים, כשלים פנימיים ופאניקה אנושית. בתוך שעות ספורות, נמחקו יותר מ-19 מיליארד דולר מפוזיציות ממונפות, כשביטקוין, את'ריום ומטבעות נוספים צונחים בשיעורים דו-ספרתיים.
האירועים שהובילו לקריסה הזו לא התרחשו בוואקום. הם היו תוצאה של שרשרת סיבות – כל אחת בפני עצמה משמעותית, אך יחד הן יצרו סערה מושלמת.
שילוב קטלני של גורמים מאקרו-כלכליים וחששות רגולטוריים
ההידרדרות החלה סביב ה-10 באוקטובר, כששוק הקריפטו הגיב בעצבנות להודעות מפתיעות מצד בנקים מרכזיים, שהעידו על כוונה להמשיך ולהעלות ריביות – בניגוד לציפיות השוק. במקביל, המתיחות הגוברת בין ארה"ב לסין, במיוחד סביב נושאי סחר וטכנולוגיה, הגבירה את תחושת חוסר הוודאות. לכך נוספו שמועות עיקשות על צעדים רגולטוריים מחמירים שצפויים לפגוע בפעילותן של בורסות קריפטו מרכזיות.
השילוב הזה יצר גל של חשש בקרב משקיעים, שמהר מאוד הפך לגל מכירות. ביטקוין צנח ביותר מ-14% לרמה של כ-104,782 דולר, ואת'ריום איבד כ-12% מערכו וירד מתחת ל-4,000 דולר. מטבעות אלטרנטיביים קטנים יותר ספגו מכות קשות אף יותר – חלקם איבדו עד 70% מערכם לפני שהתאוששו חלקית.
קריסת ה-USDe: כשה"מקלט הבטוח" מתמוטט
אחד הרגעים הדרמטיים ביותר באותו יום היה קריסת המטבע היציב USDe, שמקושר לבורסת Binance. המטבע, שאמור לשמור על ערך יציב של דולר אחד, צנח באחת ל-0.65 דולר – תופעה המכונה "depeg". בתוך זמן קצר, נמחקה שווי שוק מדומה של כ-2 מיליארד דולר.
האירוע הזה לא היה רק סימפטום של הלחץ בשוק – הוא גם החריף אותו. בוטים של ארביטראז' ומשקיעים קמעונאיים מבוהלים הציפו את הבורסות בניסיונות להיפטר מהמטבע, מה שגרם למחסור חמור בנזילות והגביר את התנודתיות. ה-USDe, שנועד לשמש כעוגן יציב בזמני סערה, הפך בעצמו למוקד של חוסר יציבות – תזכורת כואבת לכך שגם פתרונות שנראים בטוחים על הנייר, עלולים לקרוס תחת לחץ קיצוני.
שוק ממונף, נזיל רק לכאורה, ורגיש להלם
הקריסה של אוקטובר 2025 חשפה שוב את אותם כשלים מבניים שמלווים את שוק הקריפטו כבר שנים: מינוף יתר מצד סוחרים, נזילות דלה ברגעי לחץ, ותלות הדדית גבוהה מדי בין פוזיציות בדיפיי (DeFi) שמזינות זו את זו.
האנליסטים לא מופתעים. מבחינתם, זו לא הייתה תאונה אקראית אלא תהליך דה-לברג' (deleveraging) מערכתי – כלומר, שוק שהיה רווי בפוזיציות ממונפות, פגש בבת אחת גירוי שלילי חד, ונכנס לסחרור. התוצאה: גל של קריאות מרג'ין, מכירות אוטומטיות, ומערכת שלא מצליחה לעמוד בעומס.
גם לאחר שהשוק התאושש חלקית – בעיקר בזכות הצהרות מרגיעות מצד גורמים גיאופוליטיים – נפחי המסחר נותרו נמוכים. המשקיעים, כך נראה, עדיין לא ממהרים לחזור.
לקחים לעתיד: מבנה השוק חשוב לא פחות מהטכנולוגיה
האירועים של אוקטובר מדגישים אמת פשוטה אך חשובה: לא מספיק שהטכנולוגיה תהיה חדשנית. גם המבנה הפיננסי שמסביב לה חייב להיות עמיד, שקוף ומבוקר. שוק הקריפטו ממשיך להתפתח, ולמרות הקשיים – הוא לא נעלם לשום מקום. אבל כדי שיצליח לצמוח באמת, עליו להתמודד עם הבעיות המבניות שמונעות ממנו להפוך לחלופה אמיתית לשווקים המסורתיים.
העתיד של הקריפטו עדיין פתוח, אך הוא דורש בגרות – מצד המפתחים, הרגולטורים והמשקיעים כאחד.
