תמונה ראשית: אנטולי יאקובנקו, ממייסדי סולנה, נואם בכנס TechCrunch Disrupt 2022 בסן פרנסיסקו | קרדיט Flickr צילום ע"י TechCrunch
שוק הקריפטו ידוע בתנודתיות שלו, אך כאשר משקיעים מוסדיים מתחילים לגדר את עמדותיהם בצורה אגרסיבית, זו לרוב אינדיקציה ברורה למגמה מתהווה. בימים האחרונים, פלטפורמת המסחר באופציות Deribit רשמה עלייה משמעותית בפעילות הקשורה לסולנה (SOL), כאשר משקיעים גדולים ("לווייתנים") נטו באופן מובהק לעסקאות Put – אופציות המעניקות לסוחר את הזכות למכור את המטבע במחיר קבוע מראש עד למועד מסוים. מגמה זו מצביעה על חשש מתמשך בקרב שחקנים מוסדיים, שנערכים לתרחיש של המשך ירידות במחיר ה-SOL.
לפי נתוני Amberdata, חברת ניתוח נתונים המתמחה בשוק הנגזרים של קריפטו, כ-25% מכלל פעילות האופציות על SOL בשבוע שעבר התבצעה דרך עסקאות בלוק (Block Trades) – עסקאות גדולות המתבצעות מחוץ לשוק הפתוח בין שחקנים מוסדיים או קרנות השקעה. עסקאות אלו מאפשרות לצדדים המעורבים לקבוע תנאים פרטיים מראש ולנהל סיכונים בצורה מבוקרת, תוך השפעה מינימלית על המחיר המוצג בשוק.
נתון זה משמעותי במיוחד, שכן הוא מעיד על ריכוזיות גבוהה של פעילות גידור בקרב שחקנים גדולים. במקביל, כ-80% מהיקף העסקאות הללו הוקדש לאופציות Put, נתון חריג בהשוואה לאופציות על ביטקוין ואתריום, שם השיעור נע סביב 40%. ההתפתחויות הללו מעלות שאלות מהותיות לגבי מצב השוק: האם מדובר בפעילות גידור שגרתית, או באיתות ברור לכך שמשקיעים גדולים מעריכים שירידות המחיר של SOL לא הגיעו לסיומן?
BREAKING 🚨: Solana $SOL falls to its lowest valuation relative to Bitcoin $BTC since December 2023 📉 pic.twitter.com/DBTfAREsAO
— Barchart (@Barchart) February 24, 2025
האטה בפעילות הרשת
אחד הגורמים המרכזיים ללחץ השלילי על מחיר ה-SOL הוא הירידה בפעילות ברשת הבלוקצ'יין של סולנה. במהלך 2024, סולנה הפכה ליעד פופולרי למסחר במטבעות מימקוינס, עם גידול חד במספר הטרנזקציות ובזרימת ההון לפלטפורמות המסחר המבוזרות שפועלות על הרשת. שיא הפעילות נרשם באמצע ינואר 2025, עם השקת המטבע TRUMP, שהפך לתופעה קצרה אך עוצמתית במסחר הקריפטו.
אולם מאז אותו שיא, הנתונים מצביעים על מגמת ירידה ברורה. לפי נתוני Artemis, מספר הטרנזקציות היומי ברשת סולנה צנח באופן משמעותי, לצד ירידה חדה בנפח המסחר בפלטפורמות המבוזרות (DEX) הפועלות על גבי הבלוקצ'יין של הרשת.
הירידה בפעילות האונצ'יין (on-chain) אינה רק עניין טכני; היא מעידה על ירידה בביקוש האמיתי לשימוש בתשתית של סולנה, מה שמתבטא ישירות גם בביקוש לטוקן SOL עצמו. מצב זה יוצר לחץ נוסף על המחיר, שכן ככל שפחות משתמשים ופחות הון זורם לרשת, כך הפוטנציאל להתאוששות בטווח הקצר נחלש.
לחץ נוסף מופעל על הרשת
לצד הירידה בפעילות, גורם נוסף שמכביד על מחירו של ה-SOL הוא השחרור הקרוב של 11.2 מיליון מטבעות נוספים ב-1 במרץ. מדובר בכמות משמעותית של מטבעות, בשווי של כ-2.07 מיליארד דולר, המהווה כ-2.29% מההיצע הכולל של SOL. בין המטבעות שישתחררו, חלק נכבד מגיע מהחזקות עיזבון FTX ומהמכירות של קרן סולנה.
שחרור טוקנים בקנה מידה כזה אינו אירוע שולי. ככל שכמות גדולה של טוקנים יוצאת לשוק בזמן קצר, עולה החשש מהצפה של היצע ללא ביקוש תואם, מה שעלול להוביל להמשך ירידות במחיר. לין צ'ן, ראש פיתוח עסקי אסיה בדריביט, מסביר כי השחרור הצפוי מהווה כ-59% מנפח המסחר היומי של SOL בשוק הספוט, ולכן יש לו פוטנציאל משמעותי להשפיע על תנועת המחירים.
בשל כך, סוחרים מוסדיים רבים נוקטים באסטרטגיות גידור אגרסיביות. היקף המסחר הגובר באופציות PUT הוא תוצאה ישירה של הצורך להגן על פוזיציות גדולות מפני תנודתיות שעלולה להתפרץ בעקבות השחרור הקרוב. במקביל, ישנם גם שחקנים שנערכים לנצל את התנודתיות עצמה – במקום להמר על ירידה או עלייה, הם מתמקדים בהפקת רווחים מהגידול בתנודות המחירים.
ההתפתחויות האחרונות מצביעות על כך ששוק הקריפטו נמצא בפרשת דרכים בכל הנוגע ל-SOL. מצד אחד, הפעילות המוגברת בשוק האופציות, בשילוב עם הירידה בפעילות הרשת והחשש מהיצע יתר, מאותתת על מגמה שלילית בטווח הקצר. מצד שני, ישנם שחקנים המאמינים כי התנודתיות הצפויה תפתח הזדמנויות רווח משמעותיות.
