שוק הקריפטו ידע לא מעט טלטלות בשנים האחרונות, אבל השבוע האחרון הצליח להפתיע אפילו את המשקיעים הוותיקים ביותר. לפי דיווחים עדכניים, קרנות הסל (ETF) המבוססות על ביטקוין חוו יציאת כספים בהיקף של יותר ממיליארד דולר בתוך שבוע אחד בלבד. מדובר באחת התקופות הקשות ביותר עבור המכשירים הפיננסיים הללו מאז שהושקו, והסיבות לכך מורכבות יותר ממה שנראה במבט ראשון.
מה גרם לגל היציאות הזה? האם מדובר בתגובה רגעית לתנודתיות בשוק, או שמא יש כאן שינוי מגמה עמוק יותר? ובעיקר – מה זה אומר על האמון של המשקיעים המוסדיים במטבע הדיגיטלי המוביל?
הנה כל מה שצריך לדעת.
הירידות במחיר הביטקוין והתגובה של המשקיעים
במהלך השבוע האחרון, מחיר הביטקוין ירד בצורה חדה, כשהוא מאבד כ-10% מערכו תוך ימים ספורים. הירידה הזו לא התרחשה בחלל ריק – היא לוותה בחוסר ודאות גובר בשווקים הפיננסיים המסורתיים, על רקע מתיחות גיאופוליטית, עלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות בארה"ב, והמשך הדיונים סביב מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב.
אבל הירידה במחיר לבדה לא מסבירה את עוצמת היציאה מה-ETF. משקיעים מוסדיים, שבדרך כלל נוטים להחזיק בהשקעות לטווח ארוך, בחרו דווקא עכשיו לצאת. חלק מהפרשנים מעריכים שמדובר בתגובה פסיכולוגית – ברגע שמחיר הביטקוין שובר רמות תמיכה טכניות מסוימות, מופעלים מנגנוני מכירה אוטומטיים, שמגבירים את הלחץ כלפי מטה.
אחרים טוענים שהבעיה עמוקה יותר: חוסר שביעות רצון מהביצועים של ה-ETF עצמם, שמתקשים לעמוד בציפיות של המשקיעים, במיוחד כאשר דמי הניהול גבוהים והתשואות נמוכות.
ETF ביטקוין – פתרון חלקי לשוק לא פשוט
קרנות הסל מבוססות הביטקוין נחשבו במשך זמן רב לאחד הכלים המרכזיים שיאפשרו למשקיעים מוסדיים להיחשף לעולם הקריפטו מבלי להחזיק ישירות במטבעות. הרעיון היה פשוט: במקום להתמודד עם ארנקים דיגיטליים, מפתחות פרטיים וסיכוני אבטחה, אפשר פשוט לקנות נייר ערך בבורסה, שמחירו עוקב אחרי הביטקוין.
אבל בפועל, המנגנון הזה לא תמיד עובד בצורה חלקה. חלק מה-ETF עוקבים אחרי חוזים עתידיים ולא אחרי המחיר הספוט של הביטקוין, מה שיוצר פערים בתשואות. אחרים סובלים מנפח מסחר נמוך או ממבנה דמי ניהול שפוגע באטרקטיביות שלהם.
המשקיעים, כך נראה, מתחילים להבין שה-ETF הם פתרון נוח – אבל לא מושלם. וכאשר השוק נכנס לתקופה של חוסר ודאות, גם הפתרונות הנוחים נבחנים מחדש.
מה הלאה? מבט קדימה
למרות השבוע הקשה, חשוב לזכור שהשוק הזה כבר עבר לא מעט זעזועים בעבר. הביטקוין, כמו גם שאר שוק הקריפטו, מתאפיין במחזוריות חדה – עליות חדות שמלוות בירידות לא פחות חדות. זה חלק מהדנ"א של התחום, לפחות בשלב הנוכחי של ההתפתחות שלו.
האם היציאה מה-ETF מסמנת ירידה באמון של המוסדות? אולי בטווח הקצר. אבל בטווח הארוך, קשה להתעלם מהעובדה שהעניין המוסדי בקריפטו ממשיך לגדול. רגולציה מתהדקת, תשתיות משתפרות, והנכונות של גופים פיננסיים מסורתיים להיכנס לתחום – כל אלה לא נעלמו בגלל שבוע אחד של ירידות.
ייתכן שהאירועים האחרונים דווקא יובילו לחשיבה מחודשת על מבנה ה-ETF, על אופן החשיפה לקריפטו, ואולי גם על הצורך בכלים פיננסיים מתקדמים יותר שיתאימו לאופי הייחודי של השוק הזה.
כך או כך, דבר אחד ברור: הקריפטו ממשיך להיות זירה דינמית, מורכבת – ובעיקר כזו שמחייבת את המשקיעים להישאר עם היד על הדופק.
