הבוקר, כשהשוק התעורר לצליל ירידות חדות, הביטקוין כבר היה עמוק בתוך מה שנראה כמו אחד הרגעים הקשים ביותר שלו בשנה האחרונה. המטבע הדיגיטלי המוביל צנח לרמה של 88,522 דולר – שפל של שבעה חודשים – והוביל עמו גל של ירידות רוחביות שהביאו למחיקת שווי כוללת של יותר מטריליון דולר משוק הקריפטו. מדובר בעיקר בהפסדים "על הנייר", שכן לא מדובר ביציאה מסיבית של מזומנים, אלא בשחיקה של שווי נכסים.
הירידות האחרונות מגיעות לאחר גל של חיסולים כפויים בעשירי באוקטובר, אז נמחקו פוזיציות ממונפות בשווי של יותר מ-19 מיליארד דולר. האירוע הזה חשף עד כמה שוק הקריפטו עדיין רגיש לשינויים חדים, במיוחד כאשר מדובר במינוף. החיסולים הללו הובילו לשרשרת של קריאות מרג'ין, משיכות מהבורסות והאטה חדה בקצב הרכישות החדשות – תהליך שמזין את עצמו וגורם להחמרת התנודתיות.
הלחץ הממונף והמשקיעים שמחפשים כיוון
הירידות האחרונות אינן תוצאה של שינוי יסודי בטכנולוגיה או באמון הציבור, אלא בעיקר תוצאה של מנגנונים טכניים שמופעלים כאשר מחירים יורדים. כאשר שחקנים ממונפים – כלומר כאלה שלקחו הלוואות כדי להגדיל את החשיפה שלהם – נאלצים למכור כדי לעמוד בדרישות ביטחונות, זה יוצר לחץ נוסף על המחיר. מדובר בתהליך אוטומטי, כמעט מכני, שמחמיר את התנודתיות הרבה מעבר למה שהנתונים הפונדמנטליים מצדיקים.
ג'יימס באטרפיל, ראש מחלקת המחקר ב-CoinShares, תיאר את מצב המשקיעים כ"הליכה באפלה". לדבריו, חוסר הוודאות המקרו-כלכלית – במיוחד סביב מדיניות הריבית של הפדרל ריזרב – מותיר את המשקיעים ללא כיוון ברור. במצב כזה, הם פונים לנתוני שרשרת (on-chain) ומנסים להבין מה עושים ה"לווייתנים" – אותם גופים גדולים שמחזיקים כמויות משמעותיות של מטבעות. אבל גם כאן, לדבריו, התחושה היא של דאגה גוברת.
מה קרה להבטחות של תחילת השנה?
רק לפני כמה חודשים, הביטקוין חצה את רף 126,000 הדולר, כשהשוק נשען על תקוות להורדות ריבית מצד הפד ועל המשך כניסת גופים מוסדיים לתחום. אלא שהציפיות הללו לא התממשו. הריבית נותרה גבוהה, והעניין המוסדי התקרר. עבור חברות שמנהלות אוצרות דיגיטליים – אותן חברות שהשווי שלהן נבנה על בסיס העליות הקודמות – מדובר במכה קשה.
גם את'ר, המטבע השני בגודלו, לא נותר חסין. לאחר שבאוגוסט הגיע לשיא של כמעט 5,000 דולר, הוא ירד כעת מתחת לרף ה-3,000. לפי הערכות בשוק, ייתכן שהמכירות כבר קרובות לסיומן, אך עדיין קיימת זהירות רבה. מתיו הוגן, מנהל ההשקעות הראשי ב-Bitwise Asset Management, ציין כי "השוק לא מרגיש בנוח, וייתכן שנראה עוד ירידות לפני שתיבנה קרקע יציבה להתאוששות".
האם זו רק עצירה זמנית בדרך למעלה?
למרות כל האמור, יש מי שמבקשים להזכיר את התמונה הרחבה יותר. נייג'ל גרין, מנכ"ל קבוצת deVere, טוען כי למרות הפחדים הנוכחיים והאי-ודאות במדיניות הכלכלית, "המקרה ארוך-הטווח של ביטקוין נותר בעינו". לדבריו, ברגע שהמינוף העודף ינוקה מהמערכת, האמון צפוי לחזור.
בסופו של דבר, הטריליון שנמחק מהשוק הוא תוצאה של מכירות כפויות, מינוף מופרז וחוסר ודאות מקרו-כלכלית – לא של שינוי יסודי באמונה בטכנולוגיה או בפוטנציאל של התחום. ככל שהשוק יצליח לעכל את הלחצים האלה, כך יוכל גם להתחיל לבנות בסיס יציב יותר להמשך הדרך. בעולם שבו החדשנות הפיננסית ממשיכה להתפתח, גם תקופות של ירידות הן חלק בלתי נפרד מהמסע.
