במשך שנים, רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) נקטה בגישה שמרנית ואף אגרסיבית כלפי תעשיית הקריפטו, כשהיא ראתה בה לא פעם סיכון למשקיעים ולמערכת הפיננסית כולה.
אולם סדרת דיונים חדשה שיזמה הרשות משתלבת במגמה מתמשכת של ריכוך הגישה הרגולטורית. ארבעה שולחנות עגולים שיתקיימו בין אפריל ליוני הקרוב יוקדשו לנושאים המרכזיים שמעסיקים את עולם המטבעות הדיגיטליים: מסחר, משמורת, טוקניזציה ו-DeFi.
הדיונים מתקיימים ביוזמת כוח המשימה לקריפטו שהוקם בינואר 2025, ומובילים אותו הנציבים מארק אויאדה והייסטר פירס. מטרת הצוות היא לגבש תשתית רגולטורית בת קיימא, שמצד אחד תגן על ציבור המשקיעים, ומצד שני לא תחנוק את החדשנות. המהלך הזה מתווסף לשורת צעדים שהחלו כבר עם סיום כהונתו של גנסלר, ונראה שהוא מבסס את המעבר לגישה פתוחה ומעשית יותר.
סדרת דיונים צפופה
השולחן העגול הראשון התקיים ב-21 במרץ, תחת הכותרת "איך הגענו לפה ואיך יוצאים מזה – הגדרת מעמד נייר הערך", והתמקד באחת הסוגיות הבוערות של התחום: האם מטבעות דיגיטליים נחשבים ניירות ערך. שאלה זו עומדת בלבם של לא מעט מהליכים משפטיים שנפתחו נגד חברות קריפטו בשנים האחרונות.
Join us on March 27 for a roundtable discussion on artificial intelligence in the financial industry. Topics include the risks, benefits, and governance of AI.
More details: https://t.co/ekX2RWp2KQ pic.twitter.com/7fH3j1tlwj
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov) March 25, 2025
הדיון הבא, שיתקיים ב-11 באפריל, יעסוק ברגולציה של פלטפורמות מסחר – תחום שעדיין פועל במידה רבה בוואקום רגולטורי. לאחר מכן, ב-25 באפריל, יתמקדו המשתתפים במשמורת של נכסים דיגיטליים – נושא מהותי למוסדות פיננסיים שמבקשים להיכנס לתחום אך מתקשים לפעול מבלי מסגרת רגולטורית ברורה. ב-12 במאי ייערך דיון בטוקניזציה, עם דגש על נכסים "מסורתיים" שעוברים תהליך דיגיטלי. הסדרה תיסגר בדיון על DeFi ב-6 ביוני, תחום שמציע שירותים כמו הלוואות, מסחר והפקדות – ללא תיווך של גוף מרכזי.
הדיונים יהיו זמינים לצפייה ציבורית בשידור חי, ומי שמעוניין יוכל גם להשתתף פיזית במטה ה-SEC בוושינגטון. טרם פורסמה רשימת המשתתפים, אך ההערכות הן כי ייקחו בהם חלק נציגים מתעשיית הקריפטו, אקדמאים, ויועצים משפטיים המתמחים בדיני ניירות ערך.
מאחורי הקלעים: הנהגה חדשה, רוח חדשה
הדיונים אינם מנותקים מההקשר הפוליטי. עם סיום כהונתו של גנסלר בינואר השנה, מונה במקומו הנציב מארק אויאדה לתפקיד יו"ר בפועל. אויאדה, שמחזיק בגישה שמרנית אך פרגמטית, הצהיר כי בכוונתו להפסיק את השימוש הנרחב בהליכי אכיפה כאמצעי עיצוב רגולציה. במקום זאת, הוא מעדיף תהליך מוסדר יותר של חקיקה, שיתוף פעולה ותיאום עם השוק.
במסגרת זו, אויאדה כבר הודיע כי ישקול לבטל את ההצעה להקשחת כללי המשמורת של נכסים דיגיטליים עבור יועצי השקעות – הצעה שהועלתה בתקופת ממשל ביידן. בנוסף, הוא הנחה את צוותי הרשות לבחון מחדש את החובה לרשום פלטפורמות מסחר מבוזרות כבורסות מסורתיות – צעד שנטען כי יכביד ללא הצדקה על שחקני שוק קטנים ובינוניים.
השינויים אינם רק תיאורטיים. לפי דיווחים, ה-SEC כבר סגרה בשקט מספר תיקים שנפתחו נגד חברות קריפטו, חלקם בעקבות פרשנויות מחמירות מדי של חוקי ניירות ערך. ההתמקדות הנוכחית במציאת פתרונות – ולא רק בהצגת בעיות – משקפת את הכיוון שכבר החל להסתמן בתחילת השנה: רגולציה שמבקשת להקשיב, להבין, ולפעול מתוך שיח פתוח עם התעשייה.
