כשהביטקוין ממשיך לשבור שיאים והעיניים נשואות קדימה לשנת 2025, את'ריום (ETH), המטבע השני בגודלו, רושם נתון מרשים לא פחות – אבל כזה שדורש גם ניתוח מעמיק: 57% מההיצע הכולל של את'ריום נמצא כיום בידי 104 ארנקים גדולים. מדובר בשיא היסטורי, כך לפי פלטפורמת האנליטיקה סנטימנט.
אם נפרוט את המספרים, מדובר בארנקים המחזיקים מעל 100,000 את'ריום כל אחד, כאשר הערך הכולל שלהם נאמד בלא פחות מ-333 מיליארד דולר. לצד הנתון הזה, ישנם ארנקים "בינוניים" – המחזיקים בין 10 ל-100,000 את'ר – שהגיעו לשפל של 33.46%, בעוד שהמשקיעים הקטנים – אלה המחזיקים פחות מ-100 מטבעות – הגיעו לשפל של כמעט ארבע שנים עם החזקה כוללת של רק 9.19% מההיצע.
לכאורה, ריכוזיות כל כך גבוהה עשויה להדאיג. הרי אם כמה שחקנים גדולים מחזיקים בנתח כה משמעותי מההיצע, מה יקרה ביום שבו הם יחליטו למכור? האם את'ריום יכול לעמוד בטלטלה כזו? התשובה מורכבת יותר ממה שנדמה, כי השוק של את'ריום היום נראה אחרת לגמרי ממה שהיה בעבר.
לווייתנים, אבל לא טורפים
כדי להבין למה הנתונים הללו דווקא יכולים לשמש איתות חיובי, צריך לזכור שהכלכלה של את'ריום עברה שינוי משמעותי בשנים האחרונות. מאז המעבר למנגנון ההוכחה-החדשה (Proof-of-Stake), חלק ניכר מהאחזקות של אותם "לווייתנים" (קרי משקיעים גדולים) נעול בסטייקינג – כלומר, משמש לאבטחת הרשת. המשמעות היא שלמרות הריכוזיות הגבוהה, המטבעות הללו לא נמצאים "בכיס" של השחקנים הגדולים באופן נזיל ומיידי.
בנוסף, DeFi (פיננסים מבוזרים) ממשיך להיות אחד התחומים הדומיננטיים ביותר באת'ריום. הרבה מאותם ארנקי ענק שייכים למעשה לפלטפורמות סטייקינג ולבריכות נזילות גדולות, כמו Lido Finance או Rocket Pool. במילים אחרות, מדובר במערכות שמשרתות קהלים רחבים של משקיעים, ולא "עשירים יחידים" שמסוגלים להפיל את השוק בהחלטה אחת חפוזה.
בסנטימנט מסבירים זאת כך: "למרות שהרשת נשלטת יותר ויותר על ידי ארנקי DeFi וסטייקינג, מדובר באיתות חיובי לטווח הארוך – בעיקר כשמדובר בנכס בן תשע שנים, שהשחקנים המרכזיים בו ממשיכים לצבור יותר מטבעות."
🐳 There are currently 104 whale wallets holding at least 100K Ethereum. Their combined holdings currently sit at 57.35% of all existing ETH tokens, currently worth ~$333.1B.
Meanwhile, wallets with 100-100K hold their lowest ratio of supply in history, 33.46%. And sub-100 ETH… pic.twitter.com/9qDN3lotQy
— Santiment (@santimentfeed) December 17, 2024
האופטימיות: הצבירה והביקוש בשיא
עוד סימן מעודד מגיע מכיוונם של הארנקים החדשים. בחודש דצמבר לבדו נרשמו 130,200 כתובות את'ר חדשות ביום בממוצע – שיא של שמונה חודשים.
המשמעות היא שגם משקיעים קטנים יותר, כאלה שנמצאים בתחילת דרכם בשוק הקריפטו, מצטרפים לרשת האת'ריום, אולי מתוך אמונה במחירים שימשיכו לעלות.
ואכן, מבחינת מחיר, המטבע זינק שוב מעל רף ה-4,000 דולר, לראשונה מאז מרץ האחרון. נכון לעכשיו, הוא עדיין רחוק 17% מהשיא ההיסטורי של 4,891 דולר, שנרשם בנובמבר 2021. אבל יש אנליסטים שכבר צופים שהשיא יישבר – אולי אפילו ברבעון הראשון של 2025.
הגורם המרכזי לכך? דה-לברג'ינג, תהליך שבו מופחת השימוש במינוף פיננסי בשוק הקריפטו, מה שמקטין את הסיכון לתנודתיות קיצונית ומייצב את המערכת. בחודש שעבר חווה השוק תהליך של הקטנת מינופים, מה שהוריד את רמות הסיכון של המערכת. עכשיו, עם "רצפה" בטוחה יותר מתחת לרגליים, יש מי שמעריכים כי הזינוק הגדול הבא כבר מעבר לפינה.
ידע זה כוח
אז נכון, ריכוזיות היא תמיד חרב פיפיות – אבל במקרה של את'ריום, התמונה מורכבת יותר. מרבית ההחזקות של הלווייתנים נעולות באפיקים ארוכי טווח כמו סטייקינג ו-DeFi, כך שהסיכון לטלטלה מהירה נמוך יותר.
ההצטברות מצד השחקנים הגדולים משקפת ביטחון ארוך טווח ברשת האת'ריום, במיוחד כאשר זו ממשיכה למשוך קהל חדש של משקיעים. אם התחזיות יתממשו, ייתכן ששנת 2025 תהיה השנה שבה האת'ר סוף סוף יכבוש שיאים חדשים ויבסס את מעמדו לא רק כטכנולוגיה, אלא גם כנכס יציב ובעל אמון רחב.
