אם חשבתם שהצניחה של את'ריום (ETH) בתחילת החודש לאזור ה-2,000 דולר תגרום למשקיעים לברוח – הנתונים מספרים סיפור אחר.
בזמן שקרנות הסל של ביטקוין מדווחות על יציאת הון נטו של 376 מיליון דולר מתחילת החודש, קרנות הסל של את'ריום דווקא רושמות גיוסי שיא. לפי Farside Investors, תשעת קרנות הסל על את'ריום בארה"ב צברו החודש 393 מיליון דולר – גידול של פי שבעה ביחס לינואר, על פי נתוני Glassnode.
השינוי הזה לא מגיע יש מאין. בעוד שקרנות הביטקוין חוו כניסות הון בארבעה ימי מסחר בלבד החודש, קרנות האת'ריום ראו יציאות כספים בשני ימים בלבד. הסנטימנט ברור: השוק מתמקד באת'ריום, לפחות בטווח הקרוב.
המשקיעים שמובילים את המגמה הם ככל הנראה גופים מוסדיים וסוחרי carry trade, שנוקטים אסטרטגיה של רכישת קרנות סל על את'ריום במקביל למכירה בחסר של חוזים עתידיים על ETH בבורסת ה-CME. השיטה הזו מאפשרת להם לנצל פערים בין מחירי הספוט למחירי החוזים העתידיים, תוך הפקת רווחים מהפרשי המימון – וזאת ללא חשיפה משמעותית לתנודתיות השוק. בנוסף, יש גם מי שמעריך שהעדכון הקרוב של את'ריום יעניק דחיפה משמעותית למחיר המטבע.
עדכון Pectra: התקווה של את'ריום
הגורם המרכזי שמניע את הסנטימנט החיובי סביב את'ריום הוא עדכון Pectra, שאמור לצאת ב-8 באפריל. זהו עדכון טכני משמעותי שיבצע אופטימיזציה של שתי השכבות הקריטיות ברשת: שכבת הביצוע (Execution Layer) ושכבת הקונצנזוס (Consensus Layer). המטרה: לייעל עסקאות, לשפר את מהירות העברת הנתונים ולהפוך את את'ריום לתחרותי יותר מול רשתות כמו סולנה.
ניק פורסטר, מייסד פלטפורמת הנגזרים Derive.xyz, מסביר כי בנוסף לעדכון Pectra, ישנו שינוי מבני נוסף שמתבשל מתחת לפני השטח – הגדלת גבול הגז פי 10, צעד שאותו מקדם ויטליק בוטרין. מדובר במנגנון שקובע כמה חישובים ניתן לבצע בכל בלוק, והשינוי צפוי להגדיל את קצב העסקאות ולהפחית עומסים ברשת.
"המשמעות היא יותר עסקאות בכל בלוק, עמלות נמוכות יותר ויעילות גבוהה יותר לפלטפורמות DeFi ואפליקציות מבוזרות," אומר פורסטר.
גם הקרן של את'ריום מאותתת שהיא רואה את העתיד ב-DeFi: רק לאחרונה היא הכריזה על הקצאת 120 מיליון דולר לפרויקטים בתחום, במסגרת יוזמת ETHrealize בהובלת ויווק רמאן. המהלך הזה לא רק משדר חיזוק אקוסיסטם ה-DeFi, אלא גם מאותת למוסדות פיננסיים מסורתיים כי את'ריום שואף להיות הפלטפורמה המובילה בשוק.
המחיר מדשדש, אבל האת'ר זורם מהבורסות לארנקים פרטיים
למרות זרימת ההון לקרנות הסל והציפיות הגבוהות לעדכון Pectra, מחיר האת'ר עדיין לא מראה פריצה משמעותית. מאז צניחת המחיר ל-2,000 דולר בתחילת פברואר, את'ריום נסחר בטווח צר של 2,600 עד 2,800 דולר, ללא פריצה ברורה כלפי מעלה. גם הביטקוין, למרות העניין הגובר סביבו בטווח הארוך, מתקשה להתרומם מעל 100,000 דולר.
עם זאת, נתונים של Santiment מצביעים על מגמה מעניינת: החזקות את'ריום בבורסות מצטמצמות במהירות, כאשר יותר מטבעות מועברים לארנקים פרטיים. נכון להיום, רק 6.38% מהיצע האת'ריום הכולל מוחזק בבורסות – הרמה הנמוכה ביותר זה שנים.
למה זה משמעותי? ירידה בכמות המטבעות הזמינים למסחר מעידה על כך שמשקיעים מעדיפים להחזיק באת'ריום לטווח ארוך במקום למכור אותו. מגמה כזו מפחיתה את הלחץ המוכר על המחיר ועשויה לתרום לעלייה יציבה יותר בערכו.
ועדיין, לא כולם משוכנעים שהמגמה חיובית. המשפיען הקריפטוגרפי לארק דייויס התלוצץ בטוויטר: "את'ריום עולה בכמה אחוזים – ואז השוק קורס חמש דקות אחר כך."
גם יחס ETH/BTC – מדד שמראה את ערכו של את'ריום ביחס לביטקוין – נשאר נמוך מאוד. למרות עלייה של 7% ב-17 בפברואר לרמה של 0.029, הוא עדיין נמצא ברמות שלא נראו מאז סוף 2020, מה שמעיד על חולשה יחסית של את'ריום לעומת הביטקוין מאז 2022.
השאלה שנותרת פתוחה היא האם גלי הכסף שזורמים לאת'ריום באמת ישפיעו על מחירו בטווח הקרוב, או שמדובר רק בתזוזה טכנית של הון מוסדי שמחפש הזדמנויות carry trade.
אם עדכון Pectra יספק את מה שמבטיחים, ואם זרימת ההון ל-DeFi תתחזק, ייתכן מאוד שאת'ריום יוכל לבסס את עצמו מחדש כאלטרנטיבה מובילה לביטקוין. אבל אם המומנטום לא יימשך, והמחיר ימשיך לדשדש, הספקנים יצדקו – ואת'ריום ימשיך להילחם על מקומו בשוק מול מתחרים חדשים וזריזים יותר.
