שוק המטבעות היציבים (Stablecoins) חצה רף היסטורי של 280 מיליארד דולר – כמעט פי שניים מגודלו בתחילת 2023 – ומבסס את מעמדו כאחד מהכוחות המרכזיים בכלכלה הדיגיטלית המתהווה. מאחורי הזינוק הזה עומדים שילוב של אימוץ מוסדי מואץ וחקיקה רגולטורית משמעותית בארצות הברית, שבפועל הסירה את הערפל הרגולטורי שאפף את התחום במשך שנים.
החוק המדובר, ה-GENIUS Act, שנכנס לתוקף ביולי 2025, קובע כללים ברורים: כל מטבע יציב חייב להיות מגובה ביחס של 1:1 במזומן או באג"ח ממשלתיות קצרות טווח, תוך שקיפות מלאה בדיווח על הרזרבות. בנוסף, החוק מבהיר שמטבעות יציבים אינם נחשבים לניירות ערך – הבחנה רגולטורית קריטית שהעניקה לשוק רוח גבית משמעותית.
ממסחר בקריפטו – לתשתית תשלומים עולמית
בעבר נתפסו המטבעות היציבים ככלי עזר למסחר בקריפטו – מעין גשר נוח בין נכסים דיגיטליים לדולר. אבל היום, התמונה משתנה. יותר ויותר גופים פיננסיים רואים בהם תשתית תשלומים אלטרנטיבית: מהירה יותר, זולה יותר, ובעיקר – גלובלית. חברות כמו Circle, למשל, כבר משתפות פעולה עם ענקיות כמו מאסטרקארד ו-Finastra כדי להטמיע תשלומים מבוססי מטבעות יציבים במערכות תשלומים מסורתיות.
התחזיות, בהתאם, שאפתניות: לפי ניתוח של מקינזי, שוק המטבעות היציבים צפוי לעבור את רף ה-400 מיליארד דולר עד סוף 2025, ולהתקרב ל-2 טריליון דולר עד 2028. מדובר לא רק בצמיחה כמותית, אלא גם בשינוי איכותי – כזה שמאותת על טרנספורמציה עמוקה באופי התשלומים הדיגיטליים.
דומיננטיות של טתר וסירקל, אבל גם שחקנים חדשים נכנסים
למרות הצמיחה הרחבה, השוק עדיין ריכוזי מאוד: שני שחקנים – Tether (USDT) ו-Circle (USDC) – מחזיקים יחד בכ-85% מהשוק. טתר לבדה שולטת ב-61%, בעוד שסירקל מחזיקה ב-24%. עם זאת, יש תזוזה גם בשוליים: מטבעות חדשים כמו USDe של Ethena רושמים קפיצות חדות – פי שלושה בשנה האחרונה – ומאותתים על תחרות הולכת וגוברת.
הדומיננטיות הזו אינה רק עניין של נתח שוק – היא גם שאלה של אמון. משקיעים מוסדיים, רגולטורים ומשתמשים פרטיים מחפשים יציבות, שקיפות ונזילות – ושלושת אלו הפכו למטבעות החובה של התחום.
את'ריום – התשתית שמחזיקה את הכלכלה היציבה
כ-56.1% מהמטבעות היציבים מונפקים על גבי רשת את'ריום, מה שהופך אותה לפלטפורמה המרכזית של התחום. המשמעות היא כפולה: מצד אחד, את'ריום נהנית מהכנסות גבוהות מדמי גז, ומצד שני – היא הופכת לתשתית קריטית עבור תשלומים חוצי גבולות, אפליקציות DeFi, ומערכות פיננסיות מבוזרות.
הקשר הזה בין תשתית בלוקצ'יין לבין מטבעות יציבים יוצר מעין מערכת אקולוגית סגורה, שבה כל רכיב מזין את האחר: ככל שהשימוש במטבעות יציבים גובר, כך עולה הביקוש לשירותי בלוקצ'יין, ולהפך.
בסופו של דבר, העלייה של שוק המטבעות היציבים ל-280 מיליארד דולר אינה רק מספר – היא עדות לכך שהעולם הפיננסי עובר שינוי עמוק. לא מדובר במהפכה של לילה, אלא בתהליך הדרגתי, שבו מטבעות יציבים הופכים מחוליה טכנית לשחקן מרכזי בכלכלה הגלובלית.
