ביום שני האחרון, קרנות ה-ETF המבוססות על איתריום בארצות הברית רשמו יציאת הון משמעותית של כ-79 מיליון דולר, מה שהפך אותה ליציאה הגדולה ביותר מאז סוף יולי 2024. מדובר בנתון מפתיע, במיוחד לאור עלייה חדה של כ-11% במחיר האיתריום במהלך השבוע האחרון, תוצאה של ההקלות במדיניות הריבית מצד הפדרל ריזרב. עם זאת, התנהגות זו מדגישה את הפער המעניין שבין עליית המחירים בשוק הקריפטו לבין יציאות ההון מקרנות ההשקעה המוסדיות. בעוד שביטקוין ממשיך לשמר את מעמדו כ"זהב דיגיטלי" בעיני משקיעים רבים, איתריום אינו זוכה לאותה תמיכה מצד המוסדות הפיננסיים המסורתיים, מה שמעלה שאלות לגבי אמונתם בפוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של המטבע.
גרייסקייל שולטת בתנועות השוק
החלק הארי של יציאת ההון ביום שני נבע מקרן ה-Grayscale Ethereum Trust (ETHE), שראתה יציאה של 80.5 מיליון דולר, בעוד שקרן Bitwise ETHW רשמה גיוס צנוע של 1.34 מיליון דולר בלבד. מדובר באינדיקציה ברורה להשפעה הדומיננטית של קרן גרייסקייל על שוק האיתריום בארה"ב, כששאר הקרנות הקשורות לאיתריום לא רשמו גיוסים או הפסדים משמעותיים באותו יום. המגמה הזו מדגישה את החשיבות הרבה של קרנות ETF מרכזיות כמו Grayscale, שמרכזת את רוב הכסף המוסדי המושקע במטבע. הקשר ההדוק בין תנועות ההון של גרייסקייל לבין שוק האיתריום מראה כי כל שינוי בהתנהלותה יכול להשפיע בצורה משמעותית על מגמות השוק הרחב.
הפער בין תנועת המחיר לבין תחושת המשקיעים
הפער הבולט בין הביצועים החיוביים של מחיר האיתריום לבין יציאות ההון מהקרנות מעיד על סתירה מסוימת בתפיסת השוק. המחיר עלה באופן מרשים בשבוע האחרון, אך משקיעים רבים, במיוחד מוסדיים, ממשיכים לגלות ספקנות כלפי המטבע. ההבדל הברור בנרטיב ההשקעה בין ביטקוין, שמוכר כ"זהב דיגיטלי" ומשמש כמכשיר גידור אינפלציוני, לבין איתריום, שמציג נרטיב טכנולוגי מורכב יותר של "מחשב עולמי", מקשה על משקיעים מסורתיים לחבק את איתריום באותה רמה של ביטקוין. פיטר צ'ונג, ראש המחקר ב-Presto Labs, ציין כי המשקיעים המסורתיים אינם מגיבים באותה התלהבות לאיתריום כמו לביטקוין, זאת משום שהנרטיב של איתריום דורש הבנה טכנולוגית מעמיקה יותר.
ירידת הבטחון בהשקעות ארוכות טווח
למרות עליית המחיר, קיימת תחושה רחבה בשוק כי המשקיעים עדיין אינם בטוחים לגבי הצמיחה ארוכת הטווח של איתריום. יחס המחיר בין איתריום לביטקוין ירד לשפל שלא נראה מאז אפריל 2021, מה שמעיד על כך שמשקיעים מוסדיים ממשיכים להעדיף את ביטקוין כהשקעה יציבה יותר. אוגוסטין פאן, ראש המחקר ב-SOFA.org, ציין כי ההמשך של עליית המחיר תלוי במידה רבה בהמשך השיפור בשוק הקריפטו, ובמיוחד בשאלה האם נראה התפתחויות חיוביות נוספות בשווקים הפיננסיים הרחבים לפני סוף השנה. תחושת חוסר הוודאות הזו עלולה להמשיך ולגרום למשקיעים להעביר את ההון שלהם לנכסים אחרים עד שתהיה בהירות רבה יותר.
עתיד הקרן: פנינו לאן?
בניגוד לביטקוין, שהצליח לשבור שיאי מחירים חדשים בשנה האחרונה, איתריום עדיין לא הצליח לחזור לרמות השיא שנרשמו ב-2021 ונמצא כעת בירידה של כ-52% מהשיאים שלו באותה שנה. חלק מהאנליסטים, כמו ניק ראק, טוענים כי הירידות בגיוסים לאיתריום קשורות לפסימיות הכללית לגבי הצמיחה העתידית של המטבע, במיוחד לאור העדר נרטיבים ברורים למשקיעים מוסדיים. עם זאת, ישנם שיפורים טכנולוגיים שצפויים להתרחש, כמו עדכון ה-Pectra המתוכנן לפברואר 2025, שיאפשר למשתמשים לשלם דמי גז במטבעות נוספים. אלו עשויים לשנות את התמונה בעתיד ולהחזיר את האמון באיתריום.
היציאות הגדולות מקרנות ה-ETF של איתריום מצביעות על פער ברור בין מחירי השוק לבין תחושת המשקיעים המוסדיים. בעוד ביטקוין ממשיך לשמש כמכשיר השקעה בטוח ויציב יותר, איתריום עומד בפני אתגרים נוספים בשכנוע משקיעים מוסדיים על פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח שלו. ההתפתחויות הטכנולוגיות הקרובות עשויות לשנות את התמונה, אך עד אז המשקיעים עשויים להעדיף לחפש הזדמנויות השקעה אחרות.
