שוק הקריפטו קיבל השבוע איתות משמעותי מהרשות לניירות ערך האמריקנית (SEC). הבקשה שהופנתה למנפיקי קרנות סל על סולנה לעדכן את טיוטות ה‑S‑1 שלהם – המסמך הבסיסי להגשת קרן ציבורית בארה״ב, הכולל מידע פיננסי, סיכונים ומבנה השקעה – אינה שלב טכני גרידא. להפך, מדובר בצעד פרוצדורלי מוכר שמקדים לרוב החלטה על אישור. זה בדיוק הנתיב שעברו קרנות הביטקוין והאת'ריום בשנה החולפת, ונראה שסולנה היא הבאה בתור.
לפי אתר Blockworks, ה‑SEC ביקש לעדכן את המסמכים "לצורכי בחינה מחודשת". ההערכות בשוק, בהובלת אנליסטים כמו אריק בלכנאס מבלומברג, מדברות על חלון זמן של חודשיים עד ארבעה חודשים לאישור סופי – אולי אפילו כבר ביולי הקרוב.
הקרנות שממתינות: בין סטייקינג למזומן
מאחורי הבקשות עומדים כמה מהשמות הגדולים בתעשייה. Canary Capital מציעה קרן שכוללת רכישה של מטבעות סולנה וביצוע סטייקינג – כלומר נעילה של חלק מהנכסים ברשת עצמה, לצורך קבלת תגמול – באמצעות פלטפורמת Marinade. זהו מרכיב ייחודי שמבחין את הקרן שלה מאחרות, ויוכל להניב רווחים נוספים מהשתתפות בפעילות השוטפת של רשת סולנה.
במקביל, חברות כמו Bitwise, Franklin Templeton ו‑Grayscale מציעות קרנות שמספקות חשיפה ישירה למחיר השוק של המטבע, תוך שימוש במדדים רשמיים המבוססים על ממוצע עסקאות בבורסות קריפטו גדולות. עם זאת, כל ההצעות הללו מבוססות כיום על תהליך של רכישה ומכירה במזומן בלבד – מה שמכונה cash-only – ואינן כוללות העברת מטבעות בפועל. כל שינוי במבנה הזה, למשל מעבר לפדיון בקריפטו עצמו, ידרוש הליך רגולטורי נפרד.
הרגולציה ותגובת השוק
למרות ההתקדמות, מעמדו הרגולטורי של סולנה בארה״ב עדיין לא ברור. ביטקוין הוכר במפורש כנכס שאינו נייר ערך, ואת'ריום נהנה ממעמד דה-פקטו דומה – גם אם לא נאמרה לגביו הצהרה רשמית. סולנה, לעומת זאת, נותר בתחום האפור. מצד אחד, יש לו חוזים עתידיים בבורסות מפוקחות, מה שנחשב בעבר כתנאי סף לאישור קרנות ביטקוין ואת'ריום. מצד שני, קיימים סימני שאלה מהותיים לגבי הדרך שבה ברוקרים יוכלו לפעול מולו בהתאם לחוקי ניירות ערך.
התגובה בשוק הייתה מהירה: סולנה זינק בכ־4% והגיע לכ־164 דולר, ומניות של חברות כמו DeFi Development ו‑SOL Strategies רשמו עליות דו-ספרתיות. אבל גם עם העלייה, אנליסטים מזכירים שמדובר בנפח שוק מצומצם בהרבה מהבום של קרנות הביטקוין. לפי בלכנאס, "סולנה תהיה ברת מזל אם תצליח למשוך נכסים בהיקף של מיליארד דולר".
לקראת רגע ההכרעה
נכון לעכשיו, הכול פתוח. הקרנות ממתינות, המסמכים מתעדכנים, וה‑SEC שותק אך לא עוצר. השאלה שנותרה היא האם הרגולטור יראה בסולנה מטבע כשיר לאישור – או שמדובר במהלך שמקדים את זמנו. כך או כך, העובדה שסולנה נמצאת על שולחנו של הרגולטור האמריקני היא אינדיקציה ברורה לכך שהמטבע, שעד לא מזמן נחשב לחלוץ טכנולוגי שוליים, נכנס למגרש של הגדולים.
