שוק הקריפטו חווה טלטלה עזה בחודשים האחרונים, כזו שמורגשת היטב גם במונחים של תחום שמורגל בתנודתיות קיצונית. מאז תחילת אוקטובר, מטבעות הקריפטו שמחוץ לביטקוין – מה שמכונה "אלטקוינים" – חווים ירידות חדות במיוחד. מדד MarketVector, שעוקב אחר 50 מטבעות בעלי שווי שוק בינוני וקטן, צנח בכמעט 70% מתחילת 2025, לרמות שלא נראו מאז תחילת 2020. על הנייר, מדובר באובדן שווי של כ-200 מיליארד דולר מאז שיא השוק.
מה שמייחד את הירידות הנוכחיות הוא לא רק העוצמה שלהן, אלא גם השינוי במי שנפגע מהן – ובעיקר, מי שכבר לא נמצא שם. המשקיעים הקמעונאיים, אלה שהובילו את הבאזז סביב מטבעות ממותגים, מטבעות ממים ומטבעות עם שמות ביזאריים, פשוט נעלמו. מה שהיה בעבר גל ספקולטיבי שסחף את השוק כולו, התפוגג. והפעם, כשביטקוין עוד הצליח לרשום עליות מסוימות, האלטקוינים נותרו מאחור – וכשהירידות הגיעו, הן פגעו בהם בעוצמה כפולה.
סוף עידן הספקולציה?
במשך שנים, ההיגיון מאחורי השקעה באלטקוינים היה פשוט – לקנות מוקדם, לקוות שמישהו אחר יקנה אחריך במחיר גבוה יותר, ולמכור לפני שהבועה מתפוצצת. זה היה משחק שמבוסס על תקוות ולא על תשתית, על מומנטום ולא על מוצר. אבל המודל הזה, כך נראה, נשבר.
המשקיעים כבר לא מסתפקים בהבטחות או בממים. הם מתחילים לשאול שאלות שמזכירות יותר את עולם ההון המסורתי: האם יש למטבע הזה משתמשים אמיתיים? האם יש לו הכנסות? האם יש מוצר עובד? במילים אחרות, הם מחפשים ערך בסיסי – לא רק סיפור.
שויהאו קונג, שמפתח פלטפורמת בלוקצ'יין חדשה בשם Megaeth, מסביר את השינוי כך: "במשך שנים, מטבעות עלו פשוט כי השוק היה במחזור עליות – לא כי קרה משהו אמיתי. התקופה הזו נגמרת. היום, השוק מושפע גם מאנשי סייברפאנק, גם מסוחרים, גם ממוסדות פיננסיים, וגם מפוליטיקה. אין יותר נרטיב אחד שמניע את הכול, וזה מערער חלק מהשחקנים."
פחות רעש, יותר שיקול דעת
הנתונים מהשטח תומכים בתחושת השינוי. מחזורי המסחר בנגזרים של מטבעות קטנים ובינוניים בפלטפורמת Hyperliquid – שמתמחה בחוזים עתידיים על אלטקוינים – ירדו בצורה חדה מאז הקריסה באוקטובר. לעומת זאת, פעילות בשווקי חיזוי כמו Polymarket דווקא שוברת שיאים. זהו סימן לכך שהמשקיעים מחפשים דרכים אחרות להמר על העתיד – אולי כאלה שמרגישות להם יותר מחוברות למציאות.
בנוסף, יש גם גורמים טכניים שמכבידים על השוק. פרויקטים רבים שחררו השנה כמויות גדולות של מטבעות חדשים, מה שיצר עודף היצע והכביד על המחירים. הדוגמה הבולטת לכך היא השקת מטבע המם של טראמפ, שמשך אליו עניין רב – אבל בא על חשבון עשרות מטבעות קטנים יותר, שאיבדו את תשומת הלב של המשקיעים.
לא קריסה – אלא התבגרות
למרות הכותרות הדרמטיות, מה שקורה בשוק הקריפטו כרגע לא בהכרח מעיד על סופו – אלא אולי על תחילתו של שלב חדש. שלב שבו משקיעים כבר לא מסתפקים בהבטחות ריקות, אלא בוחנים פרויקטים לפי קריטריונים מוכרים מעולם העסקים: משתמשים, הכנסות, מוצר.
כן, זה פחות סקסי ממטבע עם כלב מצויר או פרצוף של פוליטיקאי. אבל זה גם עשוי להיות הרבה יותר יציב. השוק עובר תהליך של סינון – כזה שמרחיק את הרעש, ומפנה מקום לפרויקטים עם תשתית אמיתית. עבור מי שמאמין בעתיד של קריפטו, זו לא סיבה לדאגה – אלא אולי דווקא סיבה לתקווה.
