תמונה ראשית: מושל הפדרל ריזרב, כריסטופר וולר | קרדיט: Flickr
האם סטייבלקוינים יכולים לשפר את מערכת התשלומים ולהרחיב את השימוש בדולר האמריקאי? מושל הפדרל ריזרב, כריסטופר וולר, סבור שכן – אך מדגיש כי יש להסדיר את התחום בצורה אחראית. בנאום שנשא ב-12 בפברואר בכנס בסן פרנסיסקו, הוא קרא לקביעת מסגרת רגולטורית שתאפשר גם לבנקים וגם לחברות פרטיות להנפיק סטייבלקוינים, תוך מתן מענה לסיכונים הקיימים.
לדבריו, למרות החששות הקיימים, המגזר הפרטי הוא זה שצריך להוביל את החדשנות הפיננסית, בעוד שהרגולטורים צריכים להתמקד ביצירת מערכת כללים הוגנת וברורה. וולר הדגיש כי סטייבלקוינים אינם רק מוצר של תעשיית הקריפטו, אלא חלק ממערכת פיננסית רחבה יותר שיכולה להוזיל עלויות, לייעל תשלומים ולשפר את הנגישות לדולר – במיוחד במדינות עם אינפלציה גבוהה או רגולציה פיננסית נוקשה.
עם זאת, הוא הבהיר כי האתגר הגדול ביותר כיום הוא היעדר מסגרת פדרלית אחידה, היוצרת פערים בין רגולציות שונות במדינות ארה"ב ומקשה על יציבות התחום. על רקע זה, וולר קורא לפיתוח מדיניות ברורה ומתואמת שתאפשר לשוק להתפתח בצורה אחראית.
סטייבלקוינים כמנוע לתחרות בשוק התשלומים
וולר רואה בסטייבלקוינים "חדשנות חשובה במערכת הפיננסית", שמסוגלת לשנות את האופן שבו תשלומים מתבצעים – הן ברמה הקמעונאית והן ברמה הבינלאומית. "אם הם יכולים לפתוח את השוק לתחרות, להרחיב את מערכת התשלומים, להוזיל עלויות ולשפר את מהירות העסקאות – אני בעד" אמר.
Federal Reserve Governor Christopher Waller says stablecoins have the potential to extend the international role of the dollar during his remarks at a conference in San Francisco https://t.co/cojR9Lytoy pic.twitter.com/L66CX6hTte
— Bloomberg TV (@BloombergTV) February 12, 2025
כיום, השימוש המרכזי בסטייבלקוינים מתמקד בעיקר במסחר בקריפטו, אך יש להם גם תפקיד משמעותי כאמצעי להעברת כספים, במיוחד במדינות שבהן יש קשיים בגישה למטבע חזק. עם זאת, וולר ציין כי קיימים גורמים פרטיים רבים המבקשים להרחיב את השימוש בסטייבלקוינים גם לתשלומים קמעונאיים, ולשם כך יש צורך בוודאות רגולטורית שתאפשר למערכת לצמוח.
אתגרי הרגולציה והצורך במדיניות אחידה
למרות הפוטנציאל הכלכלי של סטייבלקוינים, וולר מזהיר כי העדר מסלול רגולטורי ברור מקשה על צמיחת התחום, במיוחד בשל חוסר אחידות בין הרגולציות המדינתיות והפדרליות. "המסגרת הרגולטורית צריכה לכלול גם בנקים וגם גופים פרטיים, תוך בחינת ההשפעות על מערכת התשלומים ואמצעי תשלום מתחרים," הסביר.
אחד האתגרים המרכזיים שוולר ציין הוא הסיכון של "דה-פג" (Depeg) – מצב שבו סטייבלקוין מאבד את הצמדתו לדולר.
תופעה כזו עלולה לערער את אמון המשקיעים ולהוביל לתנודתיות בשווקים, כפי שניתן היה לראות בקריסות קודמות של מטבעות יציבים מסוימים. לצד זאת, ישנם גם חששות הנוגעים ליציבותם של מנפיקי הסטייבלקוינים, שעלולים להתמודד עם בעיות נזילות במקרה של פדיונות מסיביים מצד מחזיקי המטבע.
עם זאת, וולר הבהיר כי פתרון מבוסס רגולציה מאוזנת יוכל לצמצם את הסיכונים הללו, מבלי לפגוע בהתפתחות החדשנות הפיננסית. לדבריו, תפקידו של המגזר הציבורי הוא "לקבוע כללים הוגנים שיאפשרו לשוק הפרטי להתחרות ולפתח פתרונות חדשים", תוך תיאום בין הרגולטורים במדינות שונות, גם מחוץ לארה"ב.
בהרצאה קודמת שנשא ב-6 בפברואר במועצה האטלנטית, וולר תיאר סטייבלקוינים כ"דולרים סינתטיים" – אמצעי תשלום הדומה במהותו לכסף מסחרי של בנקים. "אם הם יכולים להפוך את המערכת לזולה ומהירה יותר, אני תומך בכך," אמר.
בסיכום דבריו, הוא הביע תקווה שהשוק יתפתח על בסיס הערך שהוא מספק לצרכנים ולכלכלה. "המגזר הפרטי צריך להמשיך לפתח פתרונות חדשניים ובר-קיימא, ואילו הרגולטורים צריכים ליצור מסגרת חקיקתית מתואמת שתאפשר לחדשנות לפרוח תוך שמירה על יציבות פיננסית."
