בשוק הקריפטו אוהבים לדבר על "עונות". עונת הביטקוין. עונת האלטים. עונה של FOMO (הפחד לפספס – Fear Of Missing Out). אבל עכשיו, בתוך שוק שמתאושש, כשהריבית צפוייה לרדת והעניין המוסדי מתגבר, רבים ציפו לעונת האלטים — אותה תקופה שבה המטבעות האלטרנטיביים תופסים את מרכז הבמה.
אלא שהמציאות הנוכחית מסרבת ליישר קו עם התחזיות: בזמן שהשוק ממתין לרוטציה אל עבר האלטים, ביטקוין ממשיך לחזק את מעמדו.
לפי נתוני שוק עדכניים, הדומיננטיות של ביטקוין – מדד שמודד את חלקו היחסי מתוך כלל שוק הקריפטו – עומדת כיום על 58.8%. מדובר בירידה קלה משיא שנרשם באמצע מרץ 2025, אז הגיע המדד ל־61.2% – הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2021. למרות התנודתיות, הכיוון הכללי נותר יציב: ההון, במיוחד זה שמגיע ממשקיעים מוסדיים, ממשיך לזרום בעיקר למטבע המוביל.
בפועל, הציבור אולי מחפש את הסיפור הבא, אבל הכסף נשאר עם הסיפור הידוע. הפער הזה בין תקוות השוק לבין התנהגות ההון – הוא שמונע מהאלטים לפרוץ קדימה.
הקרנות נכנסו – והביאו איתן כסף ממושמע
בחודשים האחרונים היינו עדים לכניסת כסף מוסדי מובהק לשוק, בראש ובראשונה דרך קרנות סל ביטקוין מאושרות, שהפכו את ההשקעה בביטקוין לחלק מהמיינסטרים הפיננסי. קרנות כמו BlackRock ו-Fidelity הובילו את המהלך, ונתוני זרימת ההון הראו בבירור לאן הולך הכסף: אל הביטקוין, ורק אליו.
אחת הדוגמאות הבולטות היא חברת Strategy (לשעבר MicroStrategy), חברת ההשקעות הטכנולוגית שהפכה כמעט לקרן גידור ממוקדת ביטקוין. היא ממשיכה לגייס הון רק כדי לקנות עוד ביטקוין — ובכך משמרת לחץ קנייה מתמשך על המטבע, בלי קשר למתרחש בשוק הרחב.
ובינתיים, רוב האלטים נותרים מחוץ למשחק הזה. אין להם קרן סל. אין להם ערוץ ישיר להשקעות מוסדיות. ומכיוון שכסף חדש מגיע בעיקר ממוסדות – המטבעות הללו פשוט לא מקבלים את מנת הדלק שהיו זקוקים לה כדי להמריא.
יותר מדי אפשרויות, פחות מדי תשומת לב
אחד ההסברים המרכזיים לדעיכה היחסית של האלטים הוא דווקא בעיה של עודף – לא חוסר. בעוד שבמחזורי שוק קודמים מספר הפרויקטים היה מוגבל, היום קיימים אלפי מטבעות חדשים, כשכל אחד מהם מתחרה על נתח תשומת לב מוגבל מאוד מצד משקיעים.
הפיצול הזה לא רק מקשה על משקיעים להבחין אילו פרויקטים רציניים — הוא גם מדלל את זרימת ההון. במקום ש־20 מטבעות מרכזיים ייהנו מזרם של משקיעים שמחפשים אלטרנטיבה לביטקוין, ההון מתפזר על פני מאות פרויקטים לא מוכרים.
התוצאה היא דחייה של אותה "עונת אלטים" מפורסמת. גם כשהתנאים הטכניים נראים בשלים — מטבעות יציבים, שוק עולה, ביטקוין שמתייצב — הפיזור מקשה על היווצרות מומנטום משותף שיכול להרים את כל התחום יחד.
ומה אם עונת האלטים פשוט לא תגיע?
האם זה הזמן להיפרד מהרעיון של עונת אלטים? לא בהכרח. ייתכן שאנחנו פשוט בעיכוב. כמו במטוטלת כלכלית, גם כאן הרוטציה בין ביטקוין לאלטים עשויה להגיע – פשוט מאוחר יותר. יש מי שמעריכים כי מהלכים כמו רגולציה ברורה יותר, השקעות ישירות בפרויקטים מבוזרים, או פריצות דרך טכנולוגיות במטבעות מתקדמים – עשויים להצית את הגל הבא.
אבל נכון לעכשיו, התחזיות מתעכבות והמציאות ממשיכה לקדם נרטיב אחר. ביטקוין, עבור רבים, כבר מזמן אינו רק "המטבע הראשון". הוא נכס פיננסי לגיטימי, מאוזן, שמושך אליו משקיעים שמחפשים משהו יציב בתוך ים של תנודתיות.
כל עוד האלטים נשארים מחוץ למוסדות, וכל עוד הכסף הגדול ממשיך לזרום רק בכיוון אחד – עונת האלטים תישאר בגדר הבטחה שעדיין לא מומשה.
