בזמן שהשוק מתמודד עם תנודתיות יומית, נתון אחד בולט מעל כל השאר: היצע האת'ריום (ETH) בבורסות הקריפטו המרכזיות צנח לרמה הנמוכה ביותר מזה תשע שנים. נכון לספטמבר 2025, רק כ-14.8 מיליון מטבעות ETH זמינים למסחר בבורסות – ירידה חדה לעומת כמעט 28 מיליון בתחילת 2023. מאחורי המספרים האלה מסתתר סיפור עמוק יותר על שינוי יסודי באופן שבו שחקנים מרכזיים מתייחסים לאת'ריום – לא רק כנכס מסחרי, אלא כנכס אסטרטגי לטווח הארוך.
מוסדות, סטייקינג והמשמעות של נזילות יורדת
הירידה החדה בהיצע המטבעות בבורסות לא התרחשה במקרה. היא נובעת משני תהליכים מקבילים: עלייה חדה בהיקף הסטייקינג (הפקדת מטבעות ברשת בתמורה לתשואה) ומעבר של משקיעים מוסדיים לאחסון עצמי או פתרונות משמורת חיצוניים. כיום, מעל 35 מיליון ETH – כ-28.3% מההיצע הכולל – מושקעים בסטייקינג, ומניבים תשואה שנתית שנעה בין 3% ל-5%. מדובר באחוז משמעותי מההיצע, שמוצא את דרכו החוצה מהבורסות ונכנס למסגרות שמקטינות את הנזילות.
במקביל, קרנות סל ממוקדות את'ריום כמו ETHA ו-FETH רשמו פדיונות של מעל 912 מיליון דולר מאז תחילת ספטמבר 2025. גם כאן מדובר במהלך שמקטין את כמות המטבעות הזמינים למסחר בשוק הפתוח. כתוצאה מכך, יחס ההיצע בבורסות ירד ל-0.14 – הרמה הנמוכה ביותר מאז 2016. היסטורית, רמות כאלה של נזילות נמוכה בבורסות נטו להקדים מגמות עלייה במחיר, אך כאמור, השוק לא תמיד פועל לפי הספר.
את'ריום עובר מוסדיזציה – אבל לא בלי מחיר
הנתונים מצביעים על מגמה ברורה: את'ריום עובר תהליך של "מוסדיזציה". קרנות, חברות ציבוריות, וגופים פיננסיים מרכזיים מחזיקים כיום בכ-10% מההיצע הכולל של ETH. זהו שינוי תפיסתי – מאת'ריום כנכס ספקולטיבי, לאת'ריום כנכס אסטרטגי, כזה שנכנס לתיקי השקעות ארוכי טווח של שחקנים מוסדיים.
אבל כמו כל תהליך, גם כאן יש מחיר. ככל שיותר מטבעות יוצאים מהבורסות ונכנסים לידיים מוסדיות, כך קטן היצע המטבעות שזמין למשקיעים פרטיים. המשמעות היא פוטנציאל לעלייה במחיר בטווח הארוך – אבל גם סיכון של ירידה בנגישות ובגמישות עבור סוחרים קמעונאיים.
תנודתיות בטווח הקצר מול אופטימיות בטווח הארוך
למרות כל הסימנים החיוביים מבחינת מבנה השוק, המחיר של את'ריום לא משקף עדיין את התחזקות היסודות. לאחרונה ירד המחיר מתחת לרף ה-4,000 דולר, עם ירידה של יותר מ-11% בשבוע אחד. התנודתיות הזו נובעת, בין היתר, מאינדיקטורים טכניים שליליים ומחששות מקרו-כלכליים – כמו אינפלציה והאטה כלכלית – שמכבידים על שוק הקריפטו כולו.
אנליסטים מציינים כי הירידה בהיצע בבורסות מפחיתה את הלחץ למכירה בטווח הקצר, אך לא מבטלת את ההתמודדות עם רמות התנגדות טכניות ועם חוסר הוודאות הכלכלית הכללית. התמונה המתקבלת היא מורכבת: מצד אחד, את'ריום הופך לנכס יציב יותר, כזה שמזוהה עם אחזקה לטווח ארוך. מצד שני, השוק עדיין מושפע מהתנודתיות היומית ומהשפעות חיצוניות.
בסופו של דבר, הירידה לרמת שפל של תשע שנים בהיצע האת'ריום בבורסות אינה רק נתון טכני – היא עדות לשינוי עומק במבנה השוק ובאופן שבו משקיעים תופסים את הנכס. את'ריום הופך בהדרגה לנכס שמבוסס על אמון, יציבות ותשואה – גם אם הדרך לשם מלווה בטלטלות.
