ב-8 בספטמבר 2025, הגישה בורסת נאסד"ק הצעת שינוי תקנון לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC), שמבקשת לאפשר מסחר בניירות ערך וקרנות סל (ETPs) המיוצגים באמצעות טכנולוגיית בלוקצ'יין – כלומר, בצורה "מתוּקנֶת" (tokenized). ההצעה, שהוגשה בטופס 19b-4 תחת הקוד SR-NASDAQ-2025-072, מסמנת ניסיון ראשון מסוגו מצד אחת מהבורסות המרכזיות בארה"ב לשלב נכסים מבוססי בלוקצ'יין בתוך תשתית שוק ההון המסורתית.
לא בלוקצ'יין לשם הייפ – אלא אינטגרציה זהירה עם כללי השוק הקיימים
המהלך של נאסד"ק אינו ניסיון לעקוף את הכללים הקיימים או ליצור מסלול עוקף רגולציה. להפך – ההצעה מדגישה כי ניירות הערך המתוקננים יהיו זהים לחלוטין למקביליהם המסורתיים: הם יחלקו את אותו מספר זיהוי (CUSIP), יעניקו את אותן זכויות מהותיות – כולל זכות הצבעה, דיבידנדים וזכויות במקרה של פירוק – ויתנהלו תחת אותם כללי מסחר.
המשתתפים בשוק יוכלו לבחור, כבר בשלב הזנת ההוראה למסחר, אם הם מעוניינים שהנייר שיקבלו יתוקנן ויישמר על גבי בלוקצ'יין. במידה שכן, נאסד"ק תעביר את ההוראה לחברת DTC – הגוף המרכזי בארה"ב לרישום, סליקה וניהול נכסים – שתבצע את ההמרה ותעביר את הנכס הדיגיטלי לארנק הדיגיטלי של המשתמש.
סליקה על בסיס יומי, שקיפות מלאה – והימנעות מפיצול נזילות
המסחר בניירות ערך מתוקננים יתבצע באותם תנאים כמו ניירות ערך רגילים, כולל עמידה בתקני שקיפות, דיווח, פיקוח ותרומה למחיר ההצעה והביקוש הטוב ביותר (NBBO). גם תזרים הנתונים והעמלות יהיו זהים, כך שלא ייווצרו הבדלים תפעוליים בין שני סוגי הנכסים.
הסליקה תתבצע על בסיס T+1 – כלומר, יום עסקים אחד לאחר ביצוע העסקה – בהתאם לסטנדרטים הקיימים בשוק. DTC תהיה אחראית על "הטבעה" (minting) של הנכסים המתוקננים והעברתם לארנקים הדיגיטליים של המשתתפים.
הצעת נאסד"ק שואפת להימנע מהבעיות שצצו בפלטפורמות אירופיות מסוימות, שבהן הונפקו "מניות מתוקננות" ללא זכויות הצבעה או הסכמת החברות המנפיקות. בניגוד לכך, ההצעה האמריקאית מבקשת לשלב את טכנולוגיית הבלוקצ'יין בתוך המסגרת הרגולטורית הקיימת, מבלי ליצור שווקים מקבילים או לפגוע באחידות ובנזילות.
מה הלאה? תגובות הציבור, ולאחר מכן – יישום אפשרי ב-2026
ההצעה פורסמה כעת להערות הציבור, וה-SEC תבחן את התגובות לפני קבלת החלטה סופית. אם תאושר, נאסד"ק מעריכה כי תשתית המסחר והסליקה תושלם עד סוף הרבעון השלישי של 2026.
למרות שמדובר במהלך שמרני יחסית – כזה שאינו מבקש לשבור את הכלים אלא להוסיף כלי חדש לארגז הקיים – עצם העובדה שנאסד"ק, אחת מהבורסות המרכזיות בעולם, בוחרת להכניס את טכנולוגיית הבלוקצ'יין לתוך תשתית שוק ההון המסורתי, מאותתת על מגמה רחבה יותר: לא עוד ניסויים בשוליים, אלא שילוב מדוד וזהיר של חדשנות טכנולוגית בלב המערכת הפיננסית.
