במבט שטחי, נראה היה שהשבוע שעבר חלף על הביטקוין בשלווה יחסית. מחירו נע באיטיות, סיים את השבוע כמעט באותו המקום שבו התחיל — באזור ה-84,000 דולר.
אבל המספר הזה – הסטטיסטיקה היבשה – לא מספרת את הסיפור האמיתי. מי שבחן את ההתפתחויות לעומק גילה שזו הייתה עוד חוליה בשרשרת של חוסר יציבות רגשי־כלכלי שמאפיין את השוק בתקופה האחרונה: מצד אחד, הצהרות פומביות מצד יו"ר הפדרל ריזרב שמנסות להרגיע את המשקיעים. מצד שני, תנודתיות שמתפשטת לכל פינה בשוק ומייצרת אווירה של זהירות. באמצע, כמו תמיד, ניצב ביטקוין — לא ממש מתרסק, לא בדיוק ממריא, אבל בטח שלא עומד במקום. הסיפור האמיתי מתרחש מתחת לפני השטח, והוא מורכב הרבה יותר.
משקיעים חוזרים לביטקוין, הקרנות מגיבות, אבל לא כולם מצטרפים לחגיגה
אחד הסימנים הבולטים לכך שמשהו זז התרחש דווקא בגזרת קרנות הסל. אחרי שבועות של יציאת כספים מאסיבית מקרנות הסל האמריקאיות, השבוע האחרון רשם שינוי מגמה כמעט מפתיע: על פי נתוני Farside Investors, סכום של 734 מיליון דולר זרם חזרה לקרנות הביטקוין — תנועה שמרמזת על חזרה זהירה של אמון מצד המשקיעים. מדובר לא רק בשיפור טכני אלא באיתות רגשי: השוק אולי לא שורי, אבל גם כבר לא דובי. המשקיעים מצביעים ברגליים, ונראה שיותר ויותר מהם מהמרים על כך שהריבית בארה"ב תרד עוד השנה.
ואיפה מחפשים מקלט בתקופה כזו? בנכסים שהוזנחו עד לא מזמן — כמו ביטקוין.
אלא שההתאוששות הזו אינה חוצה את כל השוק. הקרנות סל של את'ריום, לדוגמה, מציגות תמונה הפוכה לחלוטין. כבר 13 ימים רצופים שהן רושמות פדיונות, כולל ביום שישי האחרון. ההבדל החד הזה מדגיש לא רק את העליונות של ביטקוין בתוך שוק הקריפטו, אלא גם את החשש ששחקנים מוסדיים עדיין שומרים כלפי נכסים אחרים. אם ביטקוין נחשב למשהו שאפשר "לחזור אליו" – אפילו בזהירות – את'ריום ואחרים עדיין נבחנים בזכוכית מגדלת. ולפחות כרגע, מבחינת המוסדיים, הם לא עוברים את המבחן.
רגולציה שמספקת ודאות נדירה, ובלאקרוק מנסים לשנות את הנרטיב
בתוך כל האי־ודאות הזו, הודעה אחת שיצאה השבוע מוושינגטון עוררה עניין מיוחד. רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) פרסמה הבהרה בנוגע לפעילות כריית ביטקוין, ולפיה אין צורך ברישוי או רישום של פעילות כזו, מאחר שהיא אינה מהווה "הצעת נייר ערך". הנימוק של הרשות ברור: כרייה מבוססת על תהליך עצמאי של הפקת ערך, שאינו תלוי בהבטחה של גורם שלישי או בהתנהלות יזמית שמכוונת לתשואה.
מדובר בשינוי טון בולט ביחס למה שהורגלנו אליו בתקופות רגולטוריות קודמות — שינוי שזוכה לפרשנות רחבה כחלק ממגמה של פתיחות מחודשת כלפי התחום, במיוחד תחת ממשל טראמפ.
המהלך הזה לא קורה בחלל ריק. במקביל, גם בלאקרוק — לא פחות ממנהלת הנכסים הגדולה בעולם — מנסה לעדן את האופן שבו היא מדברת על ביטקוין. ראש תחום הנכסים הדיגיטליים בחברה, רוברט מיטצ'ניק, התראיין ל-CNBC והבהיר שהשיח סביב ביטקוין כנכס "מסוכן" הוא לעיתים תוצר של תודעה עצמית שמתחזקת את עצמה.
לדבריו, המחקר והתעמולה שמגיעה מהתעשייה עצמה יוצרים נרטיב שמבליט את הסיכון, גם כאשר לא תמיד יש בכך צורך. ההצהרה הזו מגיעה באותו זמן שבו קרן ה-iShares Bitcoin Trust של החברה נחשבת לאחת המצליחות בשוק מאז הושקה בינואר — מה שמעלה שאלה מתבקשת: האם מדובר בניסיון כן לשנות את התפיסה, או פשוט בקמפיין שיווקי מתוחכם?
כל הסימנים מצביעים על כך שביטקוין חזר למרכז השיח של השוק, גם אם המחיר שלו כרגע לא מספר את הסיפור כולו. חזרת המשקיעים, השינוי ברוח הרגולטורית, והניסיון של גופים כמו בלאקרוק להנדס מחדש את הנרטיב הציבורי סביבו – כל אלה מעידים על תנועה משמעותית, גם אם שקטה.
שוק הקריפטו של 2025 נראה פחות כמו זירת ניסוי אנרכיסטית ויותר כמו מרחב כלכלי לגיטימי, שממשיך להילחם על מקומו – הפעם מתוך מערכות הממסד, ולא רק מבחוץ.
