קרנות הסל (ETF) של ביטקוין ואת'רים הגיעו לשוק בארצות הברית לאחר שנים של ציפייה, אך עד כה, הכסף הגדול מגיע בעיקר ממשקיעים פרטיים וקרנות גידור הקשורות לתעשיית הקריפטו. ככדי שהקריפטו יגיע למשקיעים הרגילים—אלה שמנהלים את חסכונותיהם דרך יועצים פיננסיים—הוא חייב קודם כל לזכות באמון של אותם יועצים.
"אנחנו כאן היום בזכות הערוצים הקמעונאיים שאימצו את קרנות הסל של הקריפטו", אומר פדריקו ברוקאטה, ראש הפעילות בארה"ב של 21Shares, מנפיקת קרנות סל לקריפטו. "השלב הבא הוא יועצי ההשקעות הרשומים (RIAs), וזה המקום שבו אנחנו צריכים לראות את רוב הזרימות לקרנות בשנים הקרובות".
יועצי ההשקעות שומרים על השער לשוק של 9 טריליון דולר
קרנות הסל בארה"ב מייצגות שוק של כ-9 טריליון דולר, ולפי מחקר של Cerulli Associates, יועצי ההשקעות אחראים על 30%-50% מההשקעות בשוק זה. זהו אחד מפלחי השוק הצומחים ביותר, והוא גם מהמשקיעים הגדולים ביותר בקרנות סל.
אבל כאן מגיע המכשול: היועצים עדיין ספקנים לגבי קריפטו. סקר שנערך ב-2024 מראה כי יותר מ-55% מהם כלל לא מתכוונים להמליץ על קריפטו ללקוחותיהם, ורק 2.6% מהם אכן עושים זאת בפועל. הסיבה לכך היא בעיקר החשש מתנודתיות השוק והרגולציה הלא יציבה.
"מה שיועצים מחפשים זה אישור לכך שהמחירים לא יקרסו פתאום", מסביר בריאן ארמור, חוקר קרנות ב-Morningstar. "מעבר לכך, הרגולציה הלא ברורה גם היא מהווה חסם משמעותי".
שינוי בגישה: הלקוחות רוצים קריפטו
למרות ההיסוס, יותר יועצים מתחילים לשים לב לדרישה של הלקוחות שלהם. לפי חברת המחקר הפיננסי Cerulli Associates, המתמחה בניתוח שוק ההשקעות, כ-25% מהיועצים בוחנים אפשרות להציע קריפטו בעקבות בקשות לקוחות, ו-18% נוספים מעריכים שיצטרכו לעשות זאת בקרוב.
"אנחנו רואים עלייה ברצון של יועצים להשקיע בקרנות סל של ביטקוין, במיוחד במוצרים גדולים ונזילים כמו IBIT של BlackRock ו-FBTC של Fidelity", אומרת רוקסנה איסלאם, מנהלת מחקר קרנות ב-VettaFi.
גם קרנות הסל של את'ריום, שהושקו רק ביולי 2024, יוצרות עניין סביבם. "חשבתי שייקח שנים עד שהיועצים יכירו את ביטקוין, ולכן הנחתי שאתר יהיה אפילו קשה יותר להסביר", מודה קייל דקרוז, מנהל מוצרי נכסים דיגיטליים ב-VanEck. "אבל בפועל, אנחנו רואים את ההפך—הם דווקא מבינים את היתרון של אתר מהר יותר".
לדבריו, יועצים מוצאים את אתר קל יותר להערכה משום שהוא מייצר תזרים מזומנים, בדומה למניות טכנולוגיה. רשת האתריום מאפשרת למאמתים להרוויח עמלות בגין עיבוד עסקאות, מה שמקנה לה מודל עסקי ברור יותר בהשוואה לביטקוין.
חסמים רגולטוריים והשלב הבא
כרגע, רק חלק מהיועצים יכולים להנגיש קרנות סל לקריפטו ללקוחותיהם, בעוד שבתי השקעות גדולים כמו JPMorgan, Wells Fargo ובנק אוף אמריקה עדיין מגבילים גישה לקרנות הללו.
אך השינוי מתקרב. לפי מקורות בשוק, גופים אלו בוחנים כעת הוספת ביטקוין לתיקי ההשקעות שלהם.
"כאשר היועצים יוכלו להכניס קריפטו לתיקים באופן שגרתי, נראה זינוק משמעותי בהשקעות", אומר מת'יו סיגל, ראש מחקר הנכסים הדיגיטליים ב-VanEck.
את'ריום עשוי ליהנות גם מקטליזטור נוסף: הכנסת האפשרות לסטייקינג (Staking) לקרנות הסל. מדובר במנגנון שמאפשר למשקיעים להרוויח תשואה נוספת על האחזקות שלהם, מה שעשוי להפוך את הקרנות לאטרקטיביות יותר.
עם זאת, נכון להיום הרגולטורים בארה"ב מונעים זאת מחשש לנזילות נמוכה. בניגוד לקרנות סל שמחויבות לאפשר קנייה ומכירה מיידית של נכסיהן, סטייקינג מחייב נעילה זמנית של המטבעות, ולעיתים עשויים לחלוף ימים עד שניתן יהיה למשוך אותם. הפער הזה בין הדרישה לנזילות לבין המבנה של סטייקינג הוא שמונע כרגע את שילובו בקרנות הסל.
למרות כל האתגרים, השקת קרנות הסל היא צעד משמעותי בדרך להפיכת הקריפטו למיינסטרים. יותר יועצים רואים בהן אפיק השקעה לגיטימי, מה שעשוי להוביל להקצאות משמעותיות בתיקי הלקוחות בשנים הקרובות.
"עצם העובדה שהשקעות בקריפטו זמינות עכשיו דרך קרנות הסל זה שינוי מהותי", מסכם ויל מק'גאו, מנהל השקעות ב-Prime Capital Financial. "היכולת להשקיע בקריפטו בערוצים מסורתיים תוביל בסופו של דבר לאימוץ רחב יותר".
