יו"ר רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) בפועל, מארק אויאדה, מכיר בכך שהניסיון להחיל רגולציה מחמירה על קריפטו היה שגוי, ומבקש לתקן את המסלול. האם עידן חדש באמת בפתח – ומה זה אומר עבור התעשייה?
מאז כניסתו של הנשיא דונלד טראמפ לבית הלבן ופרישתו של יו"ר ה-SEC הקודם, גארי גנסלר, הרשות החלה לשנות את גישתה כלפי שוק הקריפטו. תחת הנהגתו של גנסלר, הרשות הרחיבה את ההגדרה של "בורסה" כך שתכלול גם פלטפורמות מסחר מבוססות קריפטו, כולל פרוטוקולים מבוזרים (DeFi), ובכך חייבה אותן לעמוד ברגולציה מחמירה של שוקי ההון המסורתיים. המהלך הזה, שנעשה ללא התאמה ייעודית לשוק הקריפטו, גרר התנגדות רחבה מצד התעשייה וגרם לחוסר ודאות משמעותי.
כעת, יו"ר ה-SEC בפועל, מארק אויאדה, מצהיר כי יש לבחון מחדש את ההרחבה הזו ולשקול האם היא באמת נחוצה. לדבריו, הכללים שנכתבו במקור עבור שוק האג"ח האמריקאי אינם בהכרח מתאימים לעולם הקריפטו, והחלתם באופן גורף עשויה להוביל לרגולציה לא רלוונטית ואף פוגענית. במקום זאת, הוא שואף לגבש מסגרת רגולטורית ברורה שתאזן בין פיקוח הכרחי לבין אפשרות לפלטפורמות מבוזרות להמשיך לפעול באופן חופשי.
איך הגענו לכאן? הבעיה עם הרגולציה הנוכחית
בשנת 2020, ה-SEC החלה בפיתוח כללים מחמירים יותר על בורסות מסחר חלופיות, מתוך מטרה להסדיר את שוק האג"ח האמריקאי. אולם, עם כניסתו של גארי גנסלר לראשות הרשות בשנת 2021, הוא הרחיב משמעותית את הכללים כך שיכללו גם פלטפורמות מסחר מבוססות בלוקצ'יין, כולל פרוטוקולי DeFi.
המשמעות של מהלך זה הייתה עצומה – פעילות קריפטו, שהתנהלה עד אז ללא פיקוח רגולטורי ישיר, נדרשה לעמוד באותם סטנדרטים מחמירים כמו בורסות מסורתיות. בעיני רבים בתעשייה, לא היה מדובר רק בשינוי רגולטורי, אלא באיום קיומי על המודל המבוזר של התחום.
בעוד שבשווקים הפיננסיים המסורתיים הפעילות מתבצעת דרך מתווכים מוסדיים, תשתיות הקריפטו מאפשרות מסחר ישיר, ללא צורך בגורם מרכזי. החלת חוקים שנכתבו עבור מוסדות פיננסיים גדולים על פלטפורמות מבוזרות נתפסה כניסיון לכפות רגולציה לא מתאימה ולהגביל את החדשנות בשוק.
לדברי אויאדה, ההחלטה להרחיב את ההגדרה של "בורסה" הייתה שגויה, משום שהיא חיברה בין שני עולמות פיננסיים שונים – שוקי ההון המסורתיים והמערכות המבוזרות של הקריפטו – מבלי להתחשב במאפיינים הייחודיים של כל אחד מהם. "זה היה מהלך כוחני שניסה להחיל פיקוח מסורתי על תחום חדשני, ובכך לבלום את ההתפתחות שלו במסווה של אכיפת חוקי ניירות ערך," אמר אויאדה בכנס של מכון הבנקאים הבינלאומיים בוושינגטון.
עזיבתו של גנסלר – שינוי כיוון רגולטורי
גנסלר, שנחשב לדמות הבולטת ביותר בגישת הרגולציה המחמירה כלפי קריפטו, טען כי יש להחיל על השוק את אותם חוקים כמו על שווקים פיננסיים מסורתיים. בתקופתו, ה-SEC הגישה תביעות נגד בורסות מובילות כמו Binance ו-Coinbase, תוך שהיא מטילה ענן של חוסר ודאות על התעשייה כולה.
אך עם עזיבתו של גנסלר בינואר האחרון וכניסתו של טראמפ לתפקידו השני כנשיא, ה-SEC משנה גישה. אויאדה מוביל מדיניות חדשה, שמבקשת להתאים את הרגולציה לצרכים הייחודיים של הקריפטו, במקום להלביש עליו כללים שנכתבו עבור בנקים ובורסות מסורתיות.
כוח משימה מיוחד לקביעת כללי המשחק
בינואר האחרון, ה-SEC הקימה כוח משימה ייעודי לבחינת עתיד הרגולציה על קריפטו. בראש היוזמה עומדת הקומישינרית הייסטר פירס, אחת התומכות הבולטות בשוק הבלוקצ'יין בתוך ה-SEC, שדחפה במשך שנים למדיניות מאוזנת יותר.
המטרה העיקרית של הצוות היא להגדיר באופן ברור מי חייב להירשם תחת פיקוח ה-SEC ומי לא. נכון להיום, פרוטוקולים רבים בתחום הפיננסים המבוזרים (DeFi) פועלים במרחב משפטי לא ברור, משום שהם מבוזרים לחלוטין וללא גוף מרכזי שניתן להגדירו כ"אחראי" משפטית.
שאלה קריטית נוספת היא כיצד להתייחס לנכסים דיגיטליים מסוימים – האם הם ניירות ערך, סחורה, או קטגוריה חדשה לחלוטין? חוסר הבהירות בנושא זה הוביל לכך שמיזמי קריפטו רבים נמנעו מלהתקרב לארה"ב, ובמקרים מסוימים אף נטשו אותה לטובת מדינות עם רגולציה ברורה יותר, כמו שווייץ או סינגפור.
השלכות על שוק הקריפטו
ההכרזה של אויאדה מהווה נקודת מפנה משמעותית עבור תעשיית הקריפטו. אם בעבר ה-SEC ניסתה להחיל אכיפה מחמירה מבלי להציע מסלול ברור לרישום ולרגולציה, כעת נראה כי הרשות פתוחה יותר לדיאלוג עם התעשייה.
לגורמים הפועלים בתחום הקריפטו, ובעיקר לפרויקטים מבוזרים ופרוטוקולי DeFi, מדובר בהקלה משמעותית בלחץ הרגולטורי. במקום לחשוש מסנקציות ומאכיפה לא ברורה, כעת קיימת אפשרות אמיתית לגיבוש מסגרת חוקית שתאפשר לתעשייה להמשיך להתפתח בארה"ב.
עם זאת, לא כולם שותפים לאופטימיות. ישנם גורמים במערכת הפיננסית המסורתית ובממשל האמריקאי שעדיין רואים בקריפטו תחום מסוכן בשל היעדר פיקוח מלא. הם מזהירים מפני הקלות רגולטוריות שעלולות להוביל לשובם של הונאות והפרות חוק נרחבות, כפי שנראו בפרשות כמו קריסת הבורסה FTX, שהתבררה כפירמידת הונאה שבה נעלמו מיליארדי דולרים מכספי לקוחות.
השאלה הגדולה היא האם מדובר במהלך אמיתי לשיפור הרגולציה – או בצעד זמני שנועד להרגיע את השוק? בסופו של דבר, ההכרעה תהיה תלויה לא רק ב-SEC, אלא גם במדיניות הכללית של ממשל טראמפ כלפי קריפטו, בגישה של הקונגרס האמריקאי ובמאזן הכוחות הפוליטי בארה"ב.
מה שבטוח הוא שהשינוי בגישה של ה-SEC מסמן כיוון חדש, שמעיד על פתיחות להידברות עם התעשייה. השאלה הגדולה היא האם הרשות תצליח למצוא איזון אמיתי בין פיקוח לבין חדשנות, או שמהר מאוד נחזור שוב לקרב בין הרגולטור לבין עולם הקריפטו.
